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豆油去库存明显 前低做多 豆油2018年5月策略报告

作者: 来源:恒泰期货研究所 时间:2018年06月01日

作者:沈大尉  投资咨询从业资格号:Z0012216  电话:021-60212719


一、CBOT豆价回顾:高位震荡

4月4日美国公布对华产品征税的建议清单(根据301调查),涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业,约1300个独立关税项目,价值约500亿美元。美贸易代表署建议对清单产品征收额外25%的关税,计划于5月15日针对关税清单举行公开的听证会。随后,中国外交部、商务部及驻美使馆齐声表示,中方将立即诉诸WTO争端解决机制,同时针对美国产品的同等力度、同等规模对等措施将于近期公布。市场担忧中美贸易战升级,中国存在对进口美豆加征关税的可能。4日下午4点左右,中国宣布反制清单,对原产于美国的大豆等106项商品加征25%关税,实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况,由国务院关税税则委员会另行公布。该消息公布后,严重打压美豆,CBOT豆价大幅下跌。中美贸易摩擦的不断炒作使得CBOT豆价在高位出现剧烈震荡。


二、CBOT豆价中枢上行  

2.1 CBOT豆价10.5美元整理

布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称,在截至4月18日的一周里,阿根廷2017/18年度大豆收获完成39.6%,高于一周前23.6%。交易所本周预计2017/18年度阿根廷大豆产量预测值为3800万吨,和上周预测持平,较年度初期预测值低了1600万吨,较上年产量低了1950万吨。
  

分析咨询机构AgRural周五发布的报告显示,巴西大豆收割工作已经完成了91%,比一周前提高6%,接近上年同期的92%,五年平均进度为90%。AgRural称,除了马托格罗索州、南马托格罗索州、圣保罗州和朗多尼亚州完成收割工作外,本周戈亚斯州也已经完成收割工作。在全国其他地区,南里奥格兰德州完成68%,圣卡塔琳娜州完成88%,帕拉纳州完成98%,米纳斯吉拉斯州99%,马拉尼昂州完成82%,托坎廷斯州完成95%,皮奥伊州完成70%,巴伊亚完成86%,帕拉州完成37%。

上周五发布的一份调查结果显示,预计美国全国油籽加工商协会(nopa)数据将显示,美国3月大豆压榨量将创下纪录最高月度水平,较前纪录高位高出近200万蒲式耳。根据九位分析师预估均值,预计美国3月大豆压榨量料为1.68247亿蒲式耳,较去年3月的1.53060亿蒲式耳高9.9%。如果预估准确,3月大豆压榨量将超越之前2017年12月录得的纪录高位1.66305亿蒲式耳,之前的同期纪录高点是2015年3月创下的1.62822亿蒲式耳。分析师预估区间为1.64150-1.76200亿蒲式耳,预估中值为1.67500亿蒲式耳。预计截至3月底美国豆油库存增至19.62亿磅,较2月底的18.56亿磅增加5.7%,较去年同期的18.15亿磅增加8.1%。如果预估属实,那么豆油库存将为2016年6月以来最高。豆油库存的预估区间为18.66亿磅至20.25亿磅,预估中值为19.54亿磅。

2.2 国内豆油现货稳中有涨

现货方面: 24日国内豆油现货主流报价:沿海一级豆油主流价位在5600-5760元/吨,跌幅在30-50元/吨,(天津贸易商5740-5750,日照贸易商5730,张家港贸易商5760,广州贸易商5600-5620)。沿海24度棕榈油价格大多在4990-5110元/吨,跌20-50元/吨(天津贸易商5100-5110跌20,日照黄海P1809+100,张家港贸易商5050跌50,广州贸易商报4990,厦门未报)。



豆油基差进入2018年后逐步上行,当前国内豆油基差普遍在80-100左右,前期豆油基差最高上行至150附近。我们观察到进入2018年后,豆油基差明显改善,从2017年年末的近-50快速反弹,豆油的基本面有一定改善。


2.3 港口进口大豆库存稳中有升  

上周(4月14日-20日),上周国内油厂开机继续回升,全国各地油厂大豆压榨总量1805200吨(出粕1435134吨,出油324936吨),较上上周的压榨量1687200吨增加118000吨,增幅6.99%,当周大豆压榨产能利用率为52.86%,较上上周的49.41%增3.45百分点。因大豆集中到港且利润良好,大多油厂将保持正常开机,或保持满开状态,预计下周开机率将继续提高,下周(第17周)油厂压榨量或升至183万吨的超高水平,下下周(第18周)压榨量或将升至188万吨。按当前开机速度来算,预期4月份全国大豆压榨总量在742万吨,高于上月736.31万吨,也高于去年同期的713.284万吨。



据Cofeed实时调查统计,未来三个月大豆到港量:4月份最新预期870万吨,5月份最新预期930万吨,6月份最新预期1000万吨。不过4-6月份离目前还较远,船期还可能会有变化,我们将根据装船情况及时调整到港预估,请关注我们每周的压榨报告中的最新船期跟踪。

截止4月23日,当前国内港口进口大豆库存为697万吨,较上月同期增加近13万吨,上月港口库存报684万吨。总体分析,进口大豆库存处于相对高位。趋势上分析:国内港口进口大豆库存后市预计稳中有升,当前国内港口进口大豆库存基本保持在650--700万吨左右,当前接近上限。

2.4进口大豆压榨盈利有所下降



上周截止4月20日,国内油厂进口大豆压榨利润较上周明显下降,当前江苏地区进口大豆压榨盈利为96元,压榨盈利良好,前期压榨利润一度达到272,上周压榨盈利146。近期CBOT豆价走势出现震荡,当前围绕10.5美元整理,国内豆粕现货价格高位回落。整体而言:压榨盈利良好,但较前期明显下降,油厂开机意愿强。

三、豆油库存下滑

随着油厂开机率不断提升,豆油库存在降至137万吨后也开始止降回升,截止4月12日,国内豆油商业库存总量137.85万吨,较上周同期的137.1万吨增0.75万吨,增幅为0.55%,较上个月同期139.33万吨降1.48万吨,降幅为1.06%,较去年同期的115万吨增22.85万吨幅增19.87%,五年均值则是在96.4016万吨。目前油脂市场仍处于供大于求的格局,在盘面不支持的情况下,油厂难以独自挺价,只能跟盘降价以吸引采购。


近阶段经销商对远月低位基差认可,本周低位成交依旧良好,据Cofeed统计,本周国内主要工厂豆油成交总量为141000吨,日均成交量达28200吨,相比之下,上周成交总量为179100吨,日均成交量达35820吨。虽较上周有所下降,但日均成交量仍要高于正常2万吨的水平。

总体判断:国内豆油去库存迹象还是比较明显,豆油库存也从年初的近160万吨下降至当前近130万吨。在当前大豆进口放缓以及国内大豆压榨减少的背景下,豆油供应压力减轻还是比较明显的,应该说豆油的基本面正逐步转强。



马来西亚棕榈油局(MPOB)引述国家海关部门称,马来西亚将5月毛棕榈油出口税设定为5%,市场预期需求增长缓慢,而Amspec Agri Malaysia公布的数据显示,马来西亚41-20日棕榈油出口量为931,758吨,比3月份同期出口量913,091增加18,667吨,增幅2.04%。作为对比,前15日增长6.4%,前10日增25.6%,出口明显转淡,且5月随着马来再度征收出囗关税,棕榈油出口将进一步走软,而受季节因素的影响,后期马来西亚棕榈油产量处于增产期,马来棕榈油后市压力仍较大。

目前全国港口食用棕榈油库存总量增至72.22万,较上周69.63万吨增3.7%,较上月同期的64.84万吨增7.38万吨,增幅11.4%。加之,后期56月棕油买船仍在进行。综上,国内棕油去库存几无成效,基本面压力相对较大。

四、豆棕价差持续反弹


由于豆系整体走强,豆棕价差呈现低位反弹趋势。以09豆棕价差为例,前期600附近属于低位区域,进入2018年随着CBOT豆价大幅飙升,豆棕价差亦一路上行。截止423日,最新豆棕09价差接近780,豆油作为多头配置。我们判断豆棕价差在700-750附近有较强支撑。

五、技术面: 期价低位徘徊

豆油1809周度K线,前市豆油高点6198,创出近4个月新高,但期价高开低走,无法守住涨幅。周线角度分析,豆油1809在5700一线下方收出带小下影K线,显示5700下方期价有支撑。周度K线显示,豆油期价当前处于阶段性低位区域。展望后市,我们判断豆油1809期价后市有上冲的机会,建议5700-5750附近建立底仓。


六、结论以及操作策略

前市CBOT大豆站稳10美元,当前围绕10.5美元整理,后市有望继续上行。豆油1809周度K线,前市豆油高点6198,创出近4个月新高,但期价高开低走,无法守住涨幅。周线角度分析,豆油1809在5700一线下方收出带小下影K线,显示5700下方期价有支撑。周度K线显示,豆油期价当前处于阶段性低位区域。展望后市,我们判断豆油1809期价后市有上冲的机会,建议5700-5750附近建立底仓。                                                                                                                                                                                                                                                                                            

七、风险分析

近期,行情的主要风险在于:

(1)马棕丰产

(2)货币政策收紧

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