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股弱债强或将持续,国债期货回调做多——20181109恒泰期货宏观&国债期货周报

作者:沈思芸 来源:恒泰期货研究所 时间:2018年11月09日

宏观&国债期货周报 2018年11月9日 星期五

作者:沈思芸

执业编号:F3044684

电话:021- 60212719

       邮箱:shensiyun@cnhtqh.com.cn


股弱债强或将持续,国债期货回调做多


摘要

本周期债总体震荡上行,股弱债强的跷跷板现象将期债推至近期高位。周五,国债期货主力合约全线下跌,10年期主力合约跌0.09%,5年期、2年期均跌0.05%。10年期主力合约本周累计涨0.53%,5年期主力合约涨0.38%。

由于目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,央行已连续11日不开展逆回购操作。从考虑MLF的全口径统计来看,本周投放量完全对冲到期量。

股弱债强的跷跷板逻辑推动期债本周继续上行。虽然中美贸易战前期出现缓和,但是市场并不是特别相信,其实从近期的股债市场走势也可以看出端倪,市场在短期狂欢之后重新审视该问题表现出了质疑,市场重新开始下注中美贸易战短期无法解决的概率,利率债短期利空均是多单入场的机会。预计下周期债将回调之后继续上行,建议投资者逢回调做多T1812。

操作建议:

TS1812:做多

TF1812:做多

T1812:做多

 

一、本周行情回顾

期货

合约

前结算

今收盘

周涨跌

周成

交量

持仓量

周增仓

CTD

IRR

TS1812

99.945

99.900

0.30%

1375

2736

-254

170016.IB

1.9699

TF1812

98.565

98.515

0.38%

29061

17470

-1433

160014.IB

3.3695

T1812

956.095

96.005

0.53%

18.97

67887

+4082

180011.IB

2.7723

今日2年期国债期货主力合约TS1812报收于99.900,跌幅0.05%,最高99.970,最低99.890,成交量282手,持仓量1741手,日增仓-99手;5年期国债期货主力合约TF1812报收于98.515,跌幅0.05%,最高98.600,最低98.475,成交量6875手,持仓量17470手,日增仓-720手;10年期国债期货主力合约T1812报收于96.005,跌幅0.09%。最高96.175,最低95.945,成交量46483手,持仓量67887手,日增仓-2248手。

本周期债总体震荡上行,股弱债强的跷跷板现象和避险情绪将期债推至近期高位。周五(11月9日),国债期货主力合约全线下跌,10年期主力合约跌0.09%,5年期、2年期均跌0.05%。10年期主力合约本周累计涨0.53%,5年期主力合约涨0.38%。

从市场表现看,今日资金面宽松状态略有收敛,隔夜资金利率走高。Shibor利率涨跌互现,其中隔夜Shibor涨6bp报2.038%,7天Shibor跌0.1bp报2.599%,3个月期Shibor涨0.1bp报3.001%。

图1:2年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图2:5年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图3:10年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图4:国内银行间同业拆放利率


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

二、央行公开市场操作

下周(11月10日-11月16日)央行公开市场无逆回购到期,全口径统计来看,下周四(11月15日)有1200亿元国库定存到期。

由于目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,央行已连续11日不开展逆回购操作。从考虑MLF的全口径统计来看,本周投放量完全对冲到期量。

央行连续暂停逆回购后,资金面宽松程度略有收敛,11月9日上午,短端资金利率略有上涨。市场人士指出,央行保持流动性合理充裕的态度不变,预计短端利率继续下行空间有限。

图5:央行公开市场操作


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、近期热点追踪

中国10月CPI维持8个月高位 PPI创7个月新低

11月9日,国家统计局公布了10月CPI和PPI数据。数据显示,10月CPI与前值持平,保持了8个月以来高位,而PPI则创下过去7个月以来新低。

CPI与前值持平,保持年内高位,全年温和通胀局面未改变,或意味着短期内的通胀压力不大。而油价近期的大幅下降,或将导致11月的PPI进一步回落。

食品价格同比涨幅3.3%,10月CPI保持8个月高位

中国10月CPI同比2.5%,与预期值和前值持平,居民消费价格同比涨幅也保持在过去8个月来的高位。

其中,城市上涨2.5%,农村上涨2.6%;食品价格上涨3.3%,非食品价格上涨2.4%;消费品价格上涨2.8%,服务价格上涨2.1%。1-10月平均,全国居民消费价格比去年同期上涨2.1%。

果蔬蛋禽价格涨幅大,猪肉价格下降

分项目来看,食品烟酒价格同比上涨2.9%,影响居民消费价格指数(CPI)上涨约0.87个百分点。其中,同比涨幅较大的品类为鲜果价格上涨11.5%,鲜菜价格上涨10.1%,蛋类价格上涨8.5%,禽肉类价格上涨4.3%。

而畜肉类价格上涨0.4%,影响CPI上涨约0.02个百分点,其中猪肉价格下降1.3%,影响CPI下降约0.03个百分点。

其他七大类价格同比均上涨。其中,交通和通信、医疗保健价格分别上涨3.2%和2.6%,居住、教育文化和娱乐价格均上涨2.5%,生活用品及服务、衣着、其他用品和服务价格分别上涨1.5%、1.4%和1.3%。

其中,交通通信下的交通工具用燃料价格同比大涨22%,而医疗保健中的中药价格同比上涨6.2%。

对于未来CPI趋势,11月以来农产品批发价格指数继续回落,菜价冲高的短期影响继续消除,10月以来的猪肉价格回落有望延续,符合我们之前的预测,预计11月CPI同比将回落至2.3%。

结合近期的经济金融形势和物价走势,年内CPI同比的高点已现,四季度开始物价涨幅将逐步下降,明年可能降幅会较为明显。

全年温和通胀的格局并未改变,通胀因素仍不对货币政策操作形成掣肘。明年一季度可能将再度面临一定的通胀压力,猪价与菜价均可能是潜在的风险点,但目前仍未看到推动明年CPI同比破3的动力。

生活资料价格同比涨幅微弱10月PPI创7个月新低

中国10月PPI同比 3.3%,与预期持平,低于前值3.6%,创7个月以来新低。

工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比上涨4.2%,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约3.18个百分点。其中,采掘工业价格上涨12.4%,原材料工业价格上涨6.7%,加工工业价格上涨2.5%。

生活资料价格同比上涨0.7%,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.16个百分点。其中,食品价格上涨0.9%,衣着价格上涨1.2%,一般日用品价格上涨1.0%,耐用消费品价格下降0.1%。

由于今年的冬季环保行动较去年温和,预计PPI的下降趋势将在整个冬季以较为温和的方式持续下去。

预计11月PPI将继续下降。11月以来油价延续跌势,钢价煤价稳定,预测11月PPI同比续降至2.6%。

11月以来油价大幅下调,钢价震荡延续,煤价继续下跌,大宗商品价格指数走弱,预测11月PPI环比转负,同比或进一步回落至2.7%,两年来有望首度降至3%下方。

今年9月油价、猪价、菜价均上涨,引发市场对于经济滞胀的担忧,10月CPI走平PPI下降,正在逐步印证其对于通胀走势的判断。往前看,国内经济需求仍趋下行,不具备通胀大幅抬升的宏观条件;供给端的冲击也在逐步纠偏,2019年冬季限产期过后,大宗商品价格的下行压力将体现得更为明显;国际油价易跌难涨,国内猪价仍有下跌空间,菜价继续回落,国内通胀预期有望进一步降温。

四、国债期货行情研判及操作策略

本周期债总体震荡上行,股弱债强的跷跷板现象和避险情绪将期债推至近期高位。周五,中美首脑互通电话的消息传来,贸易战有缓和趋势,避险情绪骤降,国债期货低开后半日窄幅震荡,午后消息面偏暖,港股、A股齐齐走高,国债期货显著调整。目前来看,全球资本市场均会受益贸易冲突缓和,市场风险偏好将迎来一波提升。国债期货10年主力合约收跌0.47%,创逾三个月最大跌幅,5年期主力合约跌0.27%,跌幅创近两个月最大,2年期主力合约跌0.03%。

下周(11月10日-11月16日)央行公开市场无逆回购到期,全口径统计来看,下周四(11月15日)有1200亿元国库定存到期。

由于目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,央行已连续11日不开展逆回购操作。从考虑MLF的全口径统计来看,本周投放量完全对冲到期量。央行连续暂停逆回购后,资金面宽松程度略有收敛,11月9日上午,短端资金利率略有上涨。市场人士指出,央行保持流动性合理充裕的态度不变,预计短端利率继续下行空间有限。

从基本面来看,虽然短期通胀上行,经济增速继续下行,长期通胀预期依旧稳定;国内资金面延续宽松、经济数据不佳整体利好债市,但在稳增长政策加码背景下,市场对远期经济预期有所改善。基本面对债市而言好坏参半。从流动性来看,央行再度大幅降准,金融机构超储率保持在较高水平,有利于带动短端利率下行,从而打开长端利率下行空间,但海外美联储加息仍在持续,而美债利率新高对国内流动性和债市形成制约。

短期而言,资金面的偏紧和股市的大幅波动是牵动市场情绪的主要因素,预计这些因素在近期仍将对债市走势形成牵制。从近期的盘面上看,本周上证综指连跌5日,周跌近3%;深成指跌2.8%,创业板指跌近2%,股弱债强的跷跷板逻辑推动期债本周继续上行。虽然中美贸易战前期出现缓和,但是市场并不是特别相信,其实从近期的股债市场走势也可以看出端倪,市场在短期狂欢之后重新审视该问题表现出了质疑,市场重新开始下注中美贸易战短期无法解决的概率,顺势抄底债市的建议是可靠的,这波利率债中期涨幅会持续到2019年两会前,利率债短期利空均是多单入场的机会。预计下周期债将回调之后继续上行,建议投资者逢回调做多T1812。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TS1812

震荡偏强,回调做多

做多

99.600

99.400

99.900

4:1

TF1812

震荡偏强,回调做多

做多

98.200

98.000

97.000

4:1

T1812

震荡偏强,回调做多

做多

95.500

95.300

96.300

4:1

免责声明:

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