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期债高位盘整,下周逢高试空——20190329恒泰期货宏观&国债期货周报

作者:沈思芸 来源:恒泰期货研究所 时间:2019年03月29日

宏观&国债期货周报 2019年3月29日 星期五

作者:沈思芸

执业编号:F3044684

电话:021- 60212719

邮箱:shensiyun@cnhtqh.com.cn


期债高位盘整,下周逢高试空


摘要

国债期货震荡下行,10年期主力合约收跌0.12%,5年期主力合约跌0.04%,2年期主力合约涨0.01%。10年期主力合约当周涨0.15%,连续两周上涨,3月累计上涨0.97%。国债现券午后交投活跃,且走势分化。

央行公告,考虑到季末财政支出力度较大,银行体系流动性总量处于较高水平,3月29日不开展逆回购操作。今日无逆回购到期,本周净回笼1100亿元。

虽然整体中性的货币环境没有变化,但资金市场已经从宽松向平衡有所转变。除去短暂季节性扰动对流动性不可避免的影响,货币政策不改的前提下,此前的流动性长期宽松甚至淤积的情况在未来或将转变,宽货币力度或将减弱。。目前期债已回到前期高位附近,下周以逢高试空思路为主。

操作建议:

TS1906:做空

TF1906:做空

T1906:做空

一、本周行情回顾

期货

合约

前结算

今收盘

周涨跌

周成

交量

持仓量

周增仓

CTD

IRR

TS1906

100.385

100.500

0.12%

1065

316

-854

170016.IB

1.9699

TF1906

99.585

99.860

0.12%

23138

13873

+1425

160014.IB

3.3695

T1906

97.845

97.960

0.15%

17.35

62010

-2202

180011.IB

2.7723

国债期货震荡下行,10年期主力合约收跌0.12%,5年期主力合约跌0.04%,2年期主力合约涨0.01%。10年期主力合约当周涨0.15%,连续两周上涨,3月累计上涨0.97%。国债现券午后交投活跃,且走势分化。

图1:2年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图2:5年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图3:10年期国债期货主力合约日K线


数据来源:文华财经、恒泰期货研究所

图4:国内银行间同业拆放利率


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

二、央行公开市场操作

央行公告,考虑到季末财政支出力度较大,银行体系流动性总量处于较高水平,3月29日不开展逆回购操作。今日无逆回购到期,本周净回笼1100亿元。

临近月末,隔夜资金价格全线上扬,DR001最新加权平均利率报2.4923%,较前一日上行近50bp,Shibor涨逾44个基点。交易所隔夜回购品种上行15bp左右,GC001最新报4.51%。

3月份央行开展1300亿元逆回购操作,期间有3900亿元央行逆回购和4325亿元MLF到期回笼,全月公开市场操作实现净回笼6925亿元,为央行连续第3个月通过公开市场操作净回笼流动性。2019年第一季度,央行公开市场操作实现净回笼18075亿元。期间,央行实施了较大力度降准操作,并开展了TMLF操作。

图5:央行公开市场操作


数据来源:Wind、恒泰期货研究所

三、近期热点追踪

来自国际权威机构的警告:下一场危机,新兴市场和欧洲将被重创

国际清算银行(Bank forInternational Settlements)行长Agustin Carstens在法国央行会议上暗示:如果一个重要新兴市场国家再次爆发重大危机,IMF也没有足够的贷款储备来应对了。

作为前墨西哥央行行长的他还表示,上次对IMF配额、成员国缴纳金额以及与之相关的投票权审查中,都未能确保IMF拥有足够的财政资源(来应对下一场危机)。这就留下了一个问题:如果IMF都没能力,中国经济目前又在收缩,那么谁来拯救新兴市场呢?

不仅是新兴市场对下一场危机毫无准备,欧洲现在也跟它们在同一条船上,“肥尾效应”(指极端行情发生的机率增加)将使其遭受重大损失。

IMF总裁拉加德周四表示,虽然欧元区的财政状况比十年前更好,但还不足以抵御另一场经济危机。她在巴黎会议的一次会议上表示,欧元区没有足够的弹性”能够毫发无损地摆脱“意想不到的经济风暴”

在拉加德发出警告之际,欧洲各地经济增长放缓的迹象正变得越来越明显,尤其是德国和法国这两个核心经济体。IHS Markit的数据显示,由于全球贸易摩擦和对英国退欧的担忧加大,上周五公布的德、法及欧元区PMI均录得6年来最大下滑幅度。

经合组织OECD指出,英国的硬脱欧可能大大提高欧洲经济体的成本。除此之外,作为高度依赖出口的经济体,德国经济受到贸易壁垒上升的影响,经济增速被较大程度地拖累;意大利经济也出现衰退现象。OECD将欧洲2019年经济增速预期由此前的1.8%下调至1%。

道富环球顾问(State StreetGlobal Advisors)宏观策略主管Tim Graf表示,今天看到的欧洲制造业数据表明,未来还会有更多疲弱的数据。每个人都在寻找那个好转的拐点,但它还没有完全到来。

欧洲央行行长德拉吉周三就暗示,为刺激经济增长和通胀,利率将在比此前预期更长的时间内维持低位,这进一步加剧了人们对经济增长的担忧。

金融博客ZeroHedge指出,由于央行对通过QE注入流动性持谨慎态度,且实施零利率和负利率政策也不足以提振经济,目前尚不清楚在下一次经济衰退或全球金融危机爆发时,谁会为欧洲以及新兴市场提供救命稻草。

四、国债期货行情研判及操作策略

国债期货震荡下行,10年期主力合约收跌0.12%,5年期主力合约跌0.04%,2年期主力合约涨0.01%。10年期主力合约当周涨0.15%,连续两周上涨,3月累计上涨0.97%。国债现券午后交投活跃,且走势分化。

3月份央行开展1300亿元逆回购操作,期间有3900亿元央行逆回购和4325亿元MLF到期回笼,全月公开市场操作实现净回笼6925亿元,为央行连续第3个月通过公开市场操作净回笼流动性。2019年第一季度,央行公开市场操作实现净回笼18075亿元。期间,央行实施了较大力度降准操作,并开展了TMLF操作。

目前名义GDP大概率下行、货币政策难以变脸,债牛的根基仍在,仍有可能考验利率前低。因此目前来看2019年债牛格局尚未结束,目前债市正处于牛尾阶段。从基本面看,3月中观数据显示供需均出现改善迹象,但持续性有待观察。1-2月土地购置面积增速大跌转负,新开工面积增速也大幅下滑,意味着后续地产投资仍面临较大下行风险。基建仍是短期投资主要支撑,但长期或受制于地方债务;从政策面来看,央行提出未来工作重点在于疏通货币政策传导机制,利率并轨将成为利率市场化改革的最后环节,而降准等货币宽松空间变小;目前的市场环境是宽信用大概率落地,但落地速度受到了监管机构稳杠杆要求和改善民营企业融资环境的制约,因此无法快速落地,在这种情况下市场预期有充足的时间来逐步调整,因此短期来看市场上行和下行的概率比较均衡、幅度也不会大。虽然整体中性的货币环境没有变化,但资金市场已经从宽松向平衡有所转变。除去短暂季节性扰动对流动性不可避免的影响,货币政策不改的前提下,此前的流动性长期宽松甚至淤积的情况在未来或将转变,宽货币力度或将减弱。。目前期债已回到前期高位附近,下周以逢高试空思路为主。

操作建议:

品种

行情观点

交易方向

入场点位

止损位

止盈位

盈亏比

TS1906

震荡偏弱

做空

100.400

99.800

100.600

4:1

TF1906

震荡偏弱

做空

99.900

98.700

100.200

4:1

T1906

震荡偏弱

做空

98.200

98.600

97.000

4:1

免责声明:

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