99期货:各位99期货的网友大家好！今天非常荣幸来到恒泰期货拜访我们的首席经济学家，副总经理江明德先生，江总您好！

江明德：您好！99期货网友大家好！

江明德个人简介：

江明德，恒泰期货有限公司首席经济学家，副总经理。是国内最早一批期货市场从业者，目前担任中国金融期货交易所股指期货讲师、国债期货讲师、股指期权讲师,金融期货研究会成员，中国期货业协会、上海期货交易所黄金期货专家讲师团讲师、上海期货同业公会讲师，同济大学MBA特聘专家和中国大宗商品发展研究中心专家等。

作为业内专业人士，江明德长期在国内各大主流财经媒体上发表各类专题文章及接受相关采访并作为电视、网络视频的访谈嘉宾，发表对市场热点问题的观点。与此同时，江明德长期从事投资者教育和市场宣传活动，经常受邀给莘莘学子和企业高管讲课，普及期货市场功能，推动期货市场社会影响力的提高。这些学校包括国内知名的复旦大学、浙江大学、同济大学、西南财大、上海师大等。

在业内外享有很高声誉。2006年拍摄了全国首张《股指期货基础知识》讲座DV，2009年参与编写了《股指期货知识测试手册》。2012年4月接受中央电视台证券咨询频道《投资名家》专栏采访并拍摄专题片"江明德---期货市场永远的追随者"。

"平凡中感悟生命真谛，舍得间笑傲期市风云"是江明德20多年来期货市场职业生涯的写照。

99期货:我们知道，恒泰期货是由恒泰证券控股90%的期货公司，那目前期货市场上有不少这种类型的期货公司，那您认为恒泰期货在期货公司里的特色服务和优势相对来说是哪些呢？

江明德：恒泰期货作为一个独立的金融机构来说，它的整体发展是按照股东的总体布局，我想这是第一点。

那么第二呢，我们始终抓三个方向，首先第一个还是回归期货的本源，就是风险管理，所以我们始终把抓好为实体经济服务、做好风险管理工作作为我们的一个业务支撑点，公司在这方面，包括在组织机构，人力资源以及其他各方面都投入大的精力，而且确确实实，我们公司在服务产业机构方面，有点心得体会，也得到包括交易所在内的业界的认同，我想这是第一个方面。

第二个方面，大家也都知道，最近几年，特别是这两三年来，就是国内居民的财富管理热潮在兴起，从期货角度来讲，就涉及到一个资产管理的问题，恒泰期货也在这方面把财富管理作为主要的业务工作方向，我们除了在自身内部建立起完整制度以外，我们还希望同市场上优秀的投顾合作，一起为国内居民财富管理提供金融机构的服务工作。

第三个方面，就是现在比较新型的流行的互联网金融，或者叫金融利用互联网来做些事情，这也是我们恒泰期货在以后业务发展方向的一条线索。所以归纳起来说，大致就是风险管理，资产管理和互联网金融方面的工作，大概就围绕这三方面在做。

99期货:那我们根据最新的期货数据显示，目前股指期货的成交量占据了全市场很大比重。不过，在8月底9月初，中金所针对股指期货的交易进行了一系列的政策限制，您是如何看待这一政策？

江明德：这是个好问题，因为我们都知道，今年其实6月份以后，国内资本市场，特别是股市和期货市场的股指期货，都有一个比较大的变化，随着这个变化，我们在监管方面有不少调整，面对这些调整，市场有各种议论，对这个问题，我有这样几个看法：

首先第一个，任何监管措施的出台或者调整一定是从市场整体看待的，是维护市场整体的稳定，从这个层面去看去分析的话，我认为，这些监管措施都是有道理的，这是第一个问题。

第二个问题是什么呢，我们都知道，监管措施出来后，随着这些监管措施的执行，从市场交易方面看，都会有变化，比如股指期货，现在很明显持仓量在减少，交易量也在减少，这些变化如果是符合这些监管措施的目的，应该说这些监管措施，它的效果是起到了，所以我想这是第二。

第三个还有什么问题呢，我们现在讲到的监管措施，其实绝大多数都是交易所内部的一个风险管理措施，你比如说，持仓量的限制，交易量的限制，保证金的调高，包括交易手续费的收取，其实这些都在交易所的规则措施之内，在它风险管理措施之内，它是有权根据市场发生的变化来进行调整，因此我认为市场没必要过多解读，这个第三。

第四个问题就是你刚才也提到了，监管措施出台后，确确实实市场上有各种各样的议论，很多的反应，但是我们可以去看一个问题，就是市场对这些监管措施出台后的议论也好，评价也好，都是市场参与者从自身的一个立场和角度去解读政策，比如说交易量限制，搞量化的有自己的解读；比如说手续费的调整，短线操手有他的解读，每一个人对这些制度的解读，我认为大部分都是从自身的市场定位来解读措施，如果大家都从自身角度去解读这些措施的话，往往会比较片面，说到这里，我想到经常说的一首诗，北宋时期苏轼写的《题西林壁》：横看成林侧成峰，远近高低各不同，不识庐山真面目，只缘身在此山中。如果我们都身处此山中的话，你是看不见全景的，我们对监管措施的解读应该是一个全景解读。如果是一个全景解读，那么我相信，我们对这些监管措施的解读可以正面很多。

99期货:听完后受益匪浅了。我们知道，指数熔断机制即将推出，据我所知，国际上也有这样的先例，比如说美国，但是，像美国这个国家是不设涨跌幅限制，中国目前设有严格的涨跌幅限制。您怎么看在不同的市场下的这一政策？

江明德：其实熔断机制也好，涨跌停板制度也好，都是对市场在价格出现过分波动后的保护措施，你刚才也提到了，境外的市场，有熔断没涨跌停板，我们过去呢是有涨跌停板没考虑熔断，现在也就算特殊时期，现在我们推出了熔断机制，而且到这个星期一结束关于熔断机制的征求意见。

我在想，我们怎么看待熔断机制，首先一点，应该理解为，熔断机制是在现有的涨跌停板制度下新增加的一种补充性措施，没必要把它们对立起来，熔断机制可以看做是涨跌停板的补充。那么为什么要有这种补充，回归到我们对现在市场性质的解释或者定义，我们市场现在可能情绪化主导的价格波动幅度过大，在价格波动幅度过大的市场现状面前，我们增加冷却线，那可以针对性的引导大家把这种价格波动幅度相对进行压缩。所以从这个角度讲，我是认同现在我们要推行熔断机制，包括在涨跌停板制度下，这是第一个问题。

第二个问题是，熔断机制的核心是两个问题，一个是熔断值，是5%和7%，第二个是熔断时间，我们是半小时，如果碰到7%，交易就停了，如果在2点半以后，熔断5%也会停，这一个时间段的确定，包括是不是在已有的涨跌停板制度面前要设两道阀值，这个是可以有研究的地方，因为我们讲市场的关键还在于流动性，要是人为设置阀值过多的话是会影响到流动性的。那么市场如果缺少流动性的话，它所反映的价格真实性是有问题的，所以我想熔断机制可以使用，但是阀值包括暂停的时间，这个是个技术活，这个技术活可能要根据征求意见稿后，各方面专家意见汇总后，我相信，最后大家会有比较清晰的看法，这是第二。

第三，其实你刚才也说到一个问题，境外它没有涨跌停板用熔断机制，我们有涨跌停板还有熔断机制，两者以后是不是长期并存，这是个大问题啊。我是这样看的，我们现在一直在说期现货市场交易制度的接轨，特别是这次股市出现大幅度波动后，市场对这方面有很多议论和建议，如果我们考虑期现货两个市场交易制度尽量接轨，包括国内的交易制度尽量与国外成熟的市场接轨，其实我倒是有个看法，就是现在实行熔断机制，假设行之有效，随着市场稳定后，大家的交易理性化程度不断提高后，熔断机制是否有可能取代涨跌停板制度？现在市场反应希望取消涨跌停板制度，是市场许多人都在呼吁的一个事情，但是不管怎么样，如果你要取消，一定要有熔断机制。两个制度现在并存有并存的特殊性，以后会随着市场的变化而有所取舍。

99期货:目前期货市场热议的新品种就是有个原油期货，那您是如何展望这个新的品种的呢？

江明德：原油是个大品种，一个国际大品种，对中国来说也是一个大品种，我们现在知道中国在原油市场上的地位越来越重，主要是一个消费和进口，中国是原油最大的进口国，但是我们没有定价权，所以原油期货的上市，既反映了我们争取国际定价权的努力，也是国内期货市场进一步开放的举措。从市场发展的意义角度讲，值得去想象，是个很大的空间，从交易品种的角度讲，原油是个成熟的品种，美国有，英国也有，亚洲就是日本有，但是交易量不是很大，那么我们能不能在中国期货市场做出中国价格或者说亚洲价格，甚至形成中国价格或亚洲价格和以美国纽约交易所原油期货价格为标准的北美洲价格，以布伦特原油为标准的欧洲价格形成一个三角关系，或者叫三种关系，那么我想这是值得期待的品种，很好的品种。

99期货:我们知道今年期货业又有一个新的举措，就是互联网开户，这就意味着互联网金融开户迈出了第一步，那对期货公司未来"互联网+"的概念您是怎样理解的呢？

江明德：首先，我想第一，现在我们做到了云平台，或者说网上开户，当然网上开户技术还在进一步不断发展不断提高，这肯定是一个巨大的变化，因为这个变化突破了期货市场发展的地域限制，这个是很重要的。我相信随着互联网技术的不断发展，包括云平台的不断推广，期货市场的影响力和受众面会得到很大的提升，这是一。

第二，我们还要强调，云平台只解决了开户问题，真正的金融服务，你说的互联网+的概念，我们还应该充分利用互联网的技术手段来提升金融服务机构的服务效率。我想这点可能会是在云平台的基础上要去拓展和延伸的，比如说如何和客户进行更简洁便利的服务，工作效率的提升，如何满足客户的各种需求。互联网对客户来说是零距离的概念，那么我们怎么去做这件事，我想这个可能对于期货公司来说是一个很大考验，因为我们现在能够想到的，或者大家正在做的更多的只是一个开户工作，那么期货的产品和市场有它的特殊性，"互联网+"能不能"+"在期货市场上，怎么"+"，"+"些什么，这个确实是需要整个行业在这方面不断努力和尝试。

99期货:据我了解，恒泰期货是一个具有资产管理资质的公司，那您能帮我们介绍下恒泰期货的资产管理业务是如何开展的吗？

江明德：资产管理前面有聊过，资产管理是近几年发展很快的一个业务，恒泰期货同样也把这个业务作为工作的抓手。我们始终有这样几个观点：

首先第一个，资产管理也是一项风险管理，它是个风险行业，因为期货本身就是个风险行业，你在管理资产本身，也有风险，有管理资产价格的风险。因此要做好这项业务，首先要制度先行，要做好一整套完善的资产管理业务的规则体系，这一点是我们公司在做这项业务首先抓的一点，一个重要的工作。所以我们现在与资产管理业务相关的所有的制度我们都制定的很完善，包括细节，包括流程。

第二个，资产管理业务不是一个公司所能做的，要结合各项资源来做的，所以我们公司有个观点，是筑巢引凤，强调和市场上各方资源，比如说，优秀的投顾团队，相对畅通的销售渠道，都有比较细的合作预案，也在这方面做了基础工作，现在来看，做得相当不错，市场上对此也很认同。

第三个，很重要的问题，各项业务核心还是人的问题，我们在公司人员组织机构的设置，人员的培训，系统的搭建也做了不少工作，可以这样说，基础工作在有序推进，等待市场的一个更好的发展时机，我们也会和市场发展保持一种同步。

99期货:最后想请江总以最最简短的话总结一下我们2015年的期市，再展望一下未来的期市发展。

江明德：应该这样说，2015年可以用波澜壮阔来形容不为过，我们不仅经历了价格的涨涨跌跌，我们更经历了市场发生的重大变化，这一年市场的变化对每一个从业者来说，它的印象是很深刻的，对以后的发展是很有帮助的，这是第一。

第二，对明年来说，不管今年经历了什么，它是过去式，但市场整体一定是对外开放的，市场整体一定是不断进步的，明年的期货市场还会沿着国家整体的战略部署，前段时间不是有个对期货市场开发的意见嘛，整体上会比今年更稳健，更理性，这个前景是可以值得期待的。

99期货:非常感谢江总对我们这次的拜访做这么深入的沟通和交流，让我们了解到现在期货市场的现状，包括未来的发展，包括恒泰期货的特色等各项内容，谢谢！

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