导语：虽然市场的分歧在加大，但在当前库存相对较低的市场环境下，空头的基本面支撑并不牢靠，未来多头仍有可能继续主导行情。

日内行情回顾

今日黑色板块商品的走势和之前几天的走势完全颠倒过来，虽然走势继续分化，但螺纹、铁矿石较焦煤和焦炭更强。全天螺纹、铁矿石、动力煤宽幅震荡，而焦煤和焦炭大幅下跌，其中焦炭的跌幅接近7%。

从成交量和持仓量来看，螺纹、铁矿石继续增仓，而成交量也温和放大。焦炭的持仓大幅下跌，成交量和之前几日相比变化不大。焦煤持仓也出现较大幅度下跌，成交量稍有增加。动力煤成交量比昨日有较大幅度上升，但持仓变化不大。

当前的主要矛盾依然是库存偏低

今日螺纹和铁矿石的成交量和持仓量已经连续第四个交易日增加，显示市场的分歧在不断加大，但空头牢牢掌握主动。当价格大大偏离均线时，价格的调整并不需要成交量和持仓量的配合。但是，一旦价格的自发调整结束之后，走势的持续必须得到成交量和持仓量上的配合，否则很难走远。最近几日，在价格大幅回落之后，螺纹和铁矿石的成交量和持仓量不断增加，价格也跌破重要的均线支撑，显示市场的分歧在加剧。

目前多头的逻辑是，供给的边际改善将继续推升价格。较低的高炉开工率以及库存是支撑多头信心的关键。从图3可以看到，目前全国高炉开工率仍不足80%，与去年同期相比仍有较大的差距。而螺纹的社会的库存已经降到接近400万吨，不仅与去年同期相比有了大幅下降，而且也非常激进近几年的低点。

而空头的逻辑也非常清晰，即当前过剩的产能和钢厂蠢蠢欲动的复产。虽然供给侧改革在不断的推进，但随着价格的上涨，之前停产的钢厂或者设备正在陆续恢复生产。从图5可以看到，最近两个月，粗钢产量一直不断攀升，而高炉开工率也一直呈上升趋势。

不过，当前的主要的矛盾是库存太低。虽然多空双方的逻辑都很清晰，但是在不同的时间段里，主要矛盾并不一样。如果库存比较高，一旦价格出现下跌，容易引起现货市场的恐慌性的跟风抛盘。但是，当前的库存相对来讲并不高，即使价格大幅下跌，很难给市场造成巨大的抛压，从而也不至于引起负反馈循环。最近期货价格大幅下跌，但现货市场价格的调整相对来讲要比期货市场的调整幅度小很多，说明库存偏低的逻辑暂时管用。

所以，虽然市场的分歧在加大，但在当前库存相对较低的市场环境下，空头的基本面支撑并不牢靠，未来多头仍有可能继续抓住主动权。

恒泰期货研究所    曹有明

《库存偏低仍是多头心安之所在》——20160506恒泰期货黑色周报.pdf

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