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作者: 来源:恒泰期货研究所 时间:2016年07月01日
问题：二季度以来离岸、在岸人民币汇价均跌去3%，人民币季度表现迈向历史最差，哪些因素引发这一轮贬值？这一态势在未来还将持续多久？
观点：内外因素叠加下半年人民币小幅趋贬
受英国公投退欧进一步拖累，人民币再现年初的贬值态势，在岸人民币一度突破去年8.11汇改时的水平。就目前来看人民币汇率正迎来新的一轮贬值态势。但与此前不同的是，本轮人民币贬值似乎并未引发1月时的过度反应，国内资本市场反应相对平淡。这表明随着央行干预频率的减少，人民币与其他货币汇率之间的联系逐步增大，即使短期国际市场波动，美元走强使人民币短期贬值，在随后市场归于平静后也将随之反弹。
短期看，虽然在英国退欧这一黑天鹅事件的影响下，美联储加息将会进一步延后，不利于美元。但是下半年，一方面，由于不确定性事件好有很多，比如后续的日本国会选举、美国大选等都会成为英国脱欧这样的扰动因素。在避险情绪影响下，资金或将不断的流向美元寻求保值，这也将是美元始终处于强势基础，从而使人民币汇率承受压力。另一方面，刚刚公布的中国6月官方制造业PMI再降0.1个百分点至50，创四个月新低，表明上半年的经济短暂回暖即将结束，对人民币的支撑也在逐步减弱。
基于以上几点我们认为下半年人民币兑美元汇率将呈现小幅贬值走势，维持在6.6-6.7这一区间。在对商品的影响上，人民币疲弱将使中国的原材料进口成本持续走高。那么假若人民币汇率未来连续贬值的话，汇率的暴跌就会影响原材料的进口需求，从而使金属价格承压。此外，由汇率贬值所引发的资本外流也将对股指和期债构成长期利空。
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