摘要

近两三个月以来，宏观经济出现了超预期的反弹。由于上半年依靠拉动地产投资保增长，随着一、二线城市房价暴涨引发强力的调控政策戛然而止。随着宏观经济在2,3季度快速回落，因此市场普遍预期宏观经济在四季度也不会有太大的起色。而随着PMI、工业和投资等经济数据超预期反弹，说明宏观经济持续下滑的态势得到了有效的遏制。此外，从9月份开始，大宗商品经历了一轮暴涨行情。从最先开始发力的煤炭，并传导至化工和有色，使得PPI在近五年的时间里第一次转正。由于上游工业品大幅涨价，而产量并没有出现大幅的萎缩，使得整体销售和利润率大幅改善。使得过去几年一直大幅亏损的资源类上市公司咸鱼翻身，股价大幅上涨，并推动指数上行。

期指11呈现出单边上扬的走势。上证指数在经过3个月漫长的调整后终于一举突破8月的高点3140点并创出年初熔断以来的新高。随着突破前期高点后，上方没有抛压，使得期指加速上行。从目前的走势看，沪指的下一个目标是年初熔断暴跌前的3600点区域。由于年初熔断导致的股灾3.0来得非常突然，在3600点累积了大量的套牢盘，因此目前来看3600点可以说是上证指数从2638点反弹以来最重要的压力点位，因此期指后市继续向上的压力将显著加大。

操作策略

从目前的宏观经济和基本面看，股市还不存在从熊市转为牛市的可能性。因此期指后市继续上行将面临越来越大的压力，特别是沪指冲击3500点大概率将以失败告终。操作上，前期盈利多单可继续持有，但后市沪指一旦出现冲击3500点失败的迹象后，则多单可果断止盈离场。

一、11月行情回顾：期指单边上扬，突破前高

上证综指从11月1日3101.66点开盘，至11月23日收盘3128.41点，共累计上涨4.54%。上证50期指主力合约从11月1日2243.0点开盘，至11月23日收盘于2349.8点，共累计上涨4.77 %。沪深300期指主力合约从11月1日3318.4点开盘，至11月23日收盘于3458.6点，共累计上涨4.26 %。中证500期指主力合约从11月1日6410.0点开盘，至11月23日收盘于6561.8点，共累计上涨2.41%。

11月期指呈现出震荡上行的走势。11月上旬，期指单边上扬，美国大选日特朗普意外获胜，期指完成盘中洗盘后快速上行，11月中旬位于高位盘整，消化获利盘后再度拉升，期指于11月上旬突破8月高点，创出年初熔断暴跌以来的反弹新高。

二、股票市场数据统计：增量资金入场，资源股领涨

11月涨幅靠前的板块分别为基建、纺织和资源股和券商股。由于特朗普意外获得美国大选的胜利，其施政理念为改善美国基建以拉动经济，导致国内相关基建股也热炒了一把。11月大宗商品暴涨，有色和黑色品种涨幅惊人，使得过去几年一直处于亏损的相关上市企业盈利大幅改善，股价飙涨。而人民币持续贬值利好纺织出口，而深港通的预期使得券商股也获得相关利好的支撑。随着股市不断上行，赚钱效应积聚，使得两融数据也回到了年初熔断以来的新高。

三、宏观经济和基本面分析：经济数据超预期复苏

2016年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，较上月上升0.8个百分点，创下27个月以来的新高。中国非制造业商务活动指数为54.0%，较上月上升0.3个百分点，为今年以来的高点。10月份，财新中国制造业PMI51.2%，较9月回升1.1个百分点，为两年来最大增速。从PMI分项看，生产、新订单、原材料库存、从业人员和配送时间五个指数均回暖，分别上升0.5、1.9、0.7、0.2和0.3个百分点。新订单指数增长是10月制造业PMI超预期的主要原因。具体而言，一是生产和需求状况均呈向好态势。PMI生产指数升至53.3%、新订单指数升至52.8%，二者均创出两年来新高。二是PMI生产经营活动预期指数为58.5%，较上月小幅上升0.1个百分点，表明企业对未来经营情况较为乐观。从不同企业规模看，大型企业PMI录得52.5%，较上月回落0.1个百分点，但仍保持在今年高位；中型企业PMI录得49.2%，较上月大幅提升1.7个百分点；小型企业PMI录得48.3%，较上月大幅提升2.2个百分点。本轮制造业改善受益于PPI回升，回暖首先开始于大型企业，6-9月中小企业景气度仍然较低，10月制造业活动回暖扩散至中小企业，使中小型企业PMI大幅回升。不过从绝对水平来看，中型企业与小型企业PMI仍处于收缩区间，尽管短期改善但并未步入复苏通道，且从驱动因素来看，涨价与下游需求暂时好转难以持续。

2016年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%（下同，增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），与9月份持平。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。

从主要行业来看，10月汽车制造业增加值同比增长17.9%，较9月下降4.6个百分点，是生产下滑最多的行业；纺织业增加同比增长4.8%，较9月上升1.5个百分点，是生产扩张最多的行业；其他大部分行业变化较小，生产较为平稳。从主要产品来看，汽车产量下降较大，10月同比增长18%，较9月下降13.5个百分点；钢材产量也有所下降，10月同比增长4.1%，较9月下降0.2个百分点；水泥产量则有所上升，但增速不及预期，10月同比增长3.0%，较9月回升0.1个百分点；发电量与原油加工量上升较为明显，10月同比分别增长8.0%与5.5%，较9月回升1.2与2.1个百分点。另外，10月工业品出口交货值同比增长-0.2%，与9月持平，工业品出口仍处于相对低位，这与出口数据疲软一致。

今年前10个月，固定资产投资同比增长8.3%，增速比前9个月提高0.1个百分点，连续两个月出现回升。前10个月，民间投资同比增长2.9%，增速比前9个月提高0.4个百分点。民间投资之所以出现回升，从地区看，主要是因为中部地区民间投资增长加快，前10个月同比增长6.2%，比前9个月提高0.4个百分点，同时东北地区民间投资降幅收窄；从产业看，主要是因为第一、三产业投资增长明显加快，前10个月分别增长19%和2.1%，比前9个月分别提高0.5和0.9个百分点。目前，基础设施投资在固定资产投资中占比19.6%，今年以来持续保持高速增长，在稳增长中发挥了重要作用。前10个月基础设施投资同比增长19.6%，增速与前9个月持平。而制造业投资在固定资产投资中占比更大（31.6%），但其累计增速在上月回升之后，10月没能进一步延续升势，前10个月同比增长3.1%，增速与前9个月持平。

四、技术分析：沪指3600点将是未来重要的压力点位

期指11呈现出单边上扬的走势。上证指数在经过3个月漫长的调整后终于一举突破8月的高点3140点并创出年初熔断以来的新高。随着突破前期高点后，上方没有抛压，使得期指加速上行。从目前的走势看，沪指的下一个目标是年初熔断暴跌前的3600点区域。由于年初熔断导致的股灾3.0来得非常突然，在3600点累积了大量的套牢盘，因此目前来看3600点可以说是上证指数从2638点反弹以来最重要的压力点位，因此期指后市继续向上的压力将显著加大。

五、未来行情展望和投资策略建议：期指继续上行，但也将面临更大的阻力

近两三个月以来，宏观经济出现了超预期的反弹。由于上半年依靠拉动地产投资保增长，随着一、二线城市房价暴涨引发强力的调控政策戛然而止。随着宏观经济在2,3季度快速回落，因此市场普遍预期宏观经济在四季度也不会有太大的起色。而随着PMI、工业和投资等经济数据超预期反弹，说明宏观经济持续下滑的态势得到了有效的遏制。此外，从9月份开始，大宗商品经历了一轮暴涨行情。从最先开始发力的煤炭，并传导至化工和有色，使得PPI在近五年的时间里第一次转正。由于上游工业品大幅涨价，而产量并没有出现大幅的萎缩，使得整体销售和利润率大幅改善。使得过去几年一直大幅亏损的资源类上市公司咸鱼翻身，股价大幅上涨，并推动指数上行。

从走势看，期指11月的主升浪行情，主要依靠权重股和次新股板块，而中小创的涨幅则远远落后，创业板指至今未收复年线。出现这样的明显的二八分化行情，主要的原因在于目前整个股市还是处于熊市的反弹行情中，成交量和投机程度大不如前。因此资金量有限的游资倾向于更加确定性的机会，比如次新股板块和资源类板块。

从目前的宏观经济和基本面看，股市还不存在从熊市转为牛市的可能性。因此期指后市继续上行将面临越来越大的压力，特别是沪指冲击3500点大概率将以失败告终。操作上，前期盈利多单可继续持有，但后市沪指一旦出现冲击3500点失败的迹象后，则多单可果断止盈离场。

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股指期货12月月报-基本面利好支撑，期指顺势上行.pdf

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