摘要：CBOT大豆本周连续上涨3个交易日，国内豆粕现货价格跟涨不积极，外强内弱迹象明显。市场逐步对阿根廷受损产量有了一定的接受度，关注后期的变量。轻仓的投资者多单持有，头寸大的在3000附近考虑止盈。

豆粕现货市场
1月16日，CBOT大豆期货周二连续第三个交易日上涨，升至七周高位，因阿根廷中部作物带的大雨引发单产下降的担忧。当地农业专家表示，暴雨导致周末期间阿根廷关键大豆产区泛洪水，燃点对产量的担忧。农户今年已经削减大豆种植面积，转向播种更多玉米。截至1月12日（上周四），阿根廷大豆播种进度达到97%。不过圣塔菲南部和布宜诺斯艾利斯西北部的大豆播种以及作物初期生长一直受到暴雨的不利影响。圣塔菲省圣弗朗西斯科镇官员Ignacio Freytes表示，当地的一半农场被淹，受损严重。罗萨里奥谷物交易所上周称，本年度1960万公顷大豆播种面积的30%可能处于红色预警状态，因为降水过多。罗萨里奥谷物交易所农经学家Marina Barletta称，周末期间圣塔菲省南部地区降雨量达到150毫米。阿根廷农业部上周预计2016/17年度阿根廷大豆产量为5600万吨，低于上年的5880万吨。

20日国内豆粕现货行情主流企稳，局部窄幅涨跌。其中，山东日照地区油厂豆粕价格：43%蛋白：3200元/吨；稳定。天津地区行情油厂豆粕价格：43%蛋白：3470元/吨；稳定。秦皇岛地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2-3月3270元/吨；稳定。广东东莞地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2-3月3270元/吨；稳定。广西防城港地区内资油厂豆粕价格：43%蛋白：3180元/吨；稳定。周口地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2月15日前3380元/吨；稳定。国内豆粕现货方面，隔夜美豆连涨第四日，阿根廷降雨及巴西罢工利好仍在延续，但CBOT盘震荡回调，连涨后稍作停歇，国内连粕继续震荡行情为主，豆粕现货供应充足，春节临近工厂开始逐步计划停工放假，节日气氛渐浓，行情总体变化不大。


过往豆粕现货价格走势具有一定的规律性。进入2月，豆粕现货价格往往有一波下跌行情，基于豆粕历史价格走势规律，我们对1季度豆粕现货价格表示谨慎。总体，我们判断豆粕现货1月价格以震荡为主。

港口进口大豆及压榨

进入1月中，国内油厂压榨开工保持较高开机率。12月国内进口大豆实际到港888万吨，同时市场预期1月将有750万吨进口大豆到港。因大豆到港量庞大，国内油厂保持满开，开机率始终保持在高水平。上周全国各地油厂大豆压榨总量194万吨。因为大豆供应充足，大部分油厂仍将保持满开，因此高开机率状况预计将维持到1月中旬，按目前油厂的开机计划核算，本周（2017年第3周）全国各油厂大豆压榨总量预计将接近200万吨左右超高水平。油厂受益于进口大豆大量到港以及豆粕现货价格坚挺，保持较高开机率，豆粕供应充裕。

进入1月中旬，国内港口进口大豆库存相对低位运行，当前港口进口大豆继续保持在650-660万吨左右。


目前饲料企业手中库存充足，大多已备至1月下旬或1月底，且目前国内豆粕现货价格仍处于高位，买家入市谨慎，继续观望。豆粕价格低位震荡，饲料养殖企业及贸易商观望气氛浓厚，春节临近，下游企业节前备货基本完成，豆粕成交量继续下降。监测显示，上周国内豆粕成交25万吨左右，较此前一周减少7万吨。

目前全国主要油厂豆粕库存为73万吨，较上周同期增加15万吨，较2016年12月中旬的低点38万吨增加92%，但较去年同期的84万吨减少13.1%，较过去3年同期均值的75万吨减少2.7%。后期大豆压榨量仍将继续保持高位，预计后期豆粕库存将继续上升。


1月以来，现货豆粕价格保持坚挺，同时油脂处于春节备货行情中，走货较快。进入2017年1月，国内进口大豆压榨利润保持得不错，当前压榨利润近200元/吨。这一利润水平，对压榨企业而言，有足够的动力保持开机。结合油厂周度大豆压榨数据看，国内油厂基本保持在190万吨的周度压榨量，油厂加大马力，抢在压榨利润良好的时机把握盈利良机。

豆粕需求

2017年1月13日，农业部公布2016年12月份4000个监测点生猪存栏信息。12月份生猪存栏环比下降2.0%，同比减少4.2%，能繁母猪存栏量环比较少0.5%，同比减少3.6%。截止目前，能繁母猪存栏3667万头，生猪存栏36733万头。


元旦之后，全国多省份猪价涨势迅猛，春节假期因素是支撑猪价近期上行的主要因素。1月12日芝华猪价指数为18.17，较上月同期上涨4%，较去年同期上涨1%。自2016年10月中旬以来，生猪价格偏稳上涨，涨幅约为14%。卓创资讯数据显示，昨日东北猪价全线上涨，屠企结算上调幅度在0.20-0.40元/公斤，黑龙江个别食企最高涨幅可达0.50元/公斤，目前辽宁主流出栏价格在17.60元/公斤，吉林在17.40-17.60元/公斤。

芝华数据生猪分析师姚桂玲表示，近期猪价上涨主要有三方面原因：首先，猪肉消费旺季，屠宰场销量回升至正常水平以上，养殖户压栏惜售，市场生猪供应偏少。生猪养殖重点省份存栏数据显示，自去年10月份以来150斤大猪存栏一直是减少的，春节前生猪市场供应压力比较小，利好猪价上行。其次，年底运输成本增加，生猪调运成本上升，推升猪价上涨。第三，近几个月进口肉数量减少，对主要销区猪价冲击减小。同时年底政府部门对走私猪肉打击力度增强，走私猪冲击减小。

虽然近期猪价上涨，但作为饲料原料的豆粕、玉米等期货品种走势却偏弱。近一段时间在春节前消费需求提振之下，猪价出现了一定上涨，而作为原料的豆粕、玉米等饲料价格却接连下行，主要是由于现货走弱，节前供应量增加等因素所致。

豆粕技术分析

我们进行豆粕1709合约技术分析，09合约本周继续收出阳线，全周上涨近1.6%，上周周度K线上涨2.8%，短线涨幅有所缩小。技术形态显示，短线豆粕呈偏强态势，中线维持区间震荡思路，豆粕09大致在（2800-3000）。技术角度分析，短线维持震荡势判断，暂时以区间震荡思路对待，一旦期价达到区间震荡上沿，敢于止盈。


总结以及操作建议
技术角度分析，1709合约期价短线震荡偏强走势，连续2周上攻，前期我们已经建议2785附近少量布局多单。下周建议前期布局多单继续持有，暂时以区间震荡思路来对待。前期我们提示豆粕成本支撑力度明显，关注后期CBOT大豆价格走势。对于头寸比较大的投资者，可以考虑在3000附近进行止盈。
恒泰期货研究所沈大尉

免责声明
本报告仅代表作者本人观点，不构成买卖之依据。报告用以提供给商业客户和职业投资者参考，未经过允许不得转给他人，或者作为别的商业用途。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。期货有风险，入市须谨慎。

    声明：本网站所载文章、数据等内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。