作者：沈大尉  执业编号：Z0012216  电话：021-60212719

一、豆粕1709合约4月行情回顾

1709豆粕合约在4月完成了V型反转，反转日为4月7日。月初豆粕09合约震荡下行，跌破年初2800的期价震荡下沿。盘中恐慌气氛弥漫，期价创出年内低点2723，美豆指数也向9.4美元逼近。4月12日，美农业部公布月度报告，CBOT大豆触底反弹，国内大连豆粕乘势摆脱低点，逐步站上2850。
4月12日，美国农业部周二发布供需报告，调高了全球大豆库存预测值，而且高于交易商的预期，这给大豆期货价格带来进一步压力。美国农业部在供需报告里预计2016/17年度全球大豆期末库存为8741万吨，高于3月份预测的8282万吨。报告出台前，路透社调查的分析师们平均预计全球大豆期末库存为8391万吨。华尔街日报调查的分析师们平均预期为8420万吨。
美国农业部将巴西大豆产量预测值调高到了1.11亿吨，高于上月预测的1.08亿吨。美国农业部4月预计2016/17年度美国大豆期末库存为4.45亿蒲式耳，高于早先预测的4.35亿蒲式耳。路透社调查的分析师们平均预期美国大豆期末库存为4.47亿蒲式耳，华尔街日报调查的分析师们平均预期也是4.47亿蒲式耳。美国农业部本月预计2016/17年度美国大豆出口为20.25亿蒲式耳，和3月份的预测值持平。3月份时美国农业部曾将美国大豆出口目标调低了2500万蒲式耳。


二、豆粕价格相对坚挺
2.1 CBOT大豆期价触底反弹
4月初，巴西分析机构Celeres公司发布报告，将巴西2016/17年度大豆产量预测值调高到1.138亿吨，高于该公司3月初预测的1.0965亿吨。作为对比，美国经纪商和研究机构INTLFCStone周二将巴西大豆产量调高到了1.116亿吨，高于早先预测的1.0907亿吨。美国农业部在3月份供需报告里预测巴西大豆产量为1.08亿吨。巴西分析机构SafraseMercado公司发布报告，将巴西2016/17年度大豆产量预测值调高到创纪录的1.115亿吨，比上年产量提高14.8%。
受巴西大豆产量不断攀升利空影响，CBOT大豆期价承压下行，期价逐步向9.3-9.4美元区域逼近。
USDA月度报告出台后，芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆期货跌至盘中低点，因为这份报告印证了全球供应过剩。
如果美豆期末库存维持上月的4.35亿蒲式耳，但这将低于此前的市场平均预期，或对美豆市场形成一定利多支撑，美豆或有可能震荡温和反弹，上方阻力在970- 1000美分区域。反之，如果美豆期末库存至少上调至4.50亿蒲式耳以上，加上南美大豆产量继续上调的话，则将对市场形成利空压力，短线美豆期价有可能承压下行，并考验930美分一线支撑，业内比较悲观的已看跌900-910美分。按往年规律看，4月报告应该不会有太大的意外，如果此间天气也没有大的问题，美豆有可能在900-980美分盘整一段时间。
2.2 国内豆粕现货报价相对抗跌
现货方面：4月25日，今日沿海地区豆粕现货行情主流企稳，局部窄幅波动。其中，山东日照地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2920元/吨；跌30元/吨。天津地区行情油厂豆粕价格：43%蛋白：3030元/吨；稳定；秦皇岛地区油厂豆粕价格：43%蛋白：3020元/吨；稳定。广东东莞地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2980元/吨；稳定。广西防城港地区外资油厂豆粕价格：43%蛋白：2970元/吨；稳定。周口地区油厂豆粕价格：43%蛋白：3050元/吨；稳定。
25日豆粕基差报价基本稳定。其中：日照43%蛋白：6-9月基差1709+100元/吨；46%蛋白：4-5月基差1709+220元/吨。镇江：43%蛋白：4-5月基差1709+130元/吨；6-9月基差1709+120元/吨。北海：43%蛋白：5-7月基差1709+80元/吨。钦州：43%蛋白：2990元/吨。5-6月基差1705+130元/吨。新郑：43%蛋白：5月基差1709+240元/吨；6-9月基差1709+180元/吨。黄冈：43%蛋白：5月基差1705+140元/吨；6-9月基差1709+160元/吨。

4月USDA供需报告发布之后，市场短期利空出尽，并且天气因素导致阿根廷大豆收割进度偏慢，以及港口工人的罢工等事件也令市场多了炒作题材。与此同时，美元指数也出现了连续的回落走势，对大宗商品形成一定支撑，豆类市场整体也呈现震荡偏强的走势，CBOT大豆和连盘豆粕重心都在缓慢上移。
2.3 港口进口大豆库存有所攀升
进入4月中下旬大豆集中到港，大多油厂陆续恢复开机，以及进入20号左右，天津因供汽问题停机的油厂陆续恢复开机，上周国内油厂开机率进一步提高，全国各地油厂大豆压榨总量180吨（出粕142万吨，出油32万吨），较上上周的156万吨增加23万吨，增幅15.12%，当周大豆压榨产能利用率为54.74%，较上周的47.54%增加7.2个百分点。预计本周大豆压榨量将增至190万吨以上，华北及山东地区豆粕供应偏紧局面将有望缓解，加上目前部分区域豆粕供应压力仍较大，其中重庆及四川地区豆粕供应量明显增加，4月16-18日期间两地油厂除四川广元中纺外，基本都因豆粕胀库停机；4月末豆粕库存量或将再度趋增，基本面压力仍存。
截止4月25日，当前国内港口进口大豆库存为670万吨，继续较上周有明显回升，上周港口库存报655万吨。港口库存处于积累库存阶段。
上周油厂开机率进一步提升，2017年第16周（截止4月23日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量有所减少，当周进口大豆总库存量415.4万吨，较上周的423.15万吨减少7.75万吨，降幅1.83%，较去年同期438.08万吨下降5.17%。4月下旬开机率将继续提升至超高水平，预计本周大豆库存量将继续下降。

市场预计，据Cofeed实时调查统计，本周(4月15-21日)国内港口进口大豆实际到港29船192.69万吨，相比之前预报，钦州港青新增到港一船大豆。下旬其他油厂还将再新增4船左右，但据最新跟踪本月预计将推迟5船，因新增与推迟船数基本一致，但部分一船实际装船量大于预期，因此，最新预期4月份进口大豆到总量将在801.93万吨。未来几个月大豆到港量庞大，5月份最新预期维持在880万吨，6月份最新预期维持在850万吨，7月份初步预期870万吨。5-7月大豆到港总量2600万吨，较去年同期2298万吨增加302万吨。预计4月中旬开始油厂开机率将明显提升，4月下旬周压榨量将放大至180万吨以上的超高水平。


2.4进口大豆压榨亏损略有改善

截止4月21日，国内油厂进口大豆压榨利润略有改善，但依旧处于严重亏损区域。我们观察到近期CBOT大豆价格在9.2美元获得支撑的背景下，期价有所反弹，CBOT大豆突破9.5美元压制。当前国内油粕现货报价走势分化，豆粕价格相对偏强，各地均价近3030，豆油价格弱势运行。当前压榨亏损近220，较前期近270的压榨亏损有一定改善。

三、豆粕需求未见起色
农业部市场与经济信息司司长唐珂4月25日指出，从后期走势看，鸡蛋、鸡肉等禽产品价格今年将总体呈现较为低迷的运行态势，也不排除阶段性震荡。唐珂指出，据农业部监测，今年2月份平均每只蛋鸡亏损2.21元，是2012年4月以来的最大亏损额，与上年同期盈利1.36元形成了鲜明反差。鸡蛋和鸡肉价格下跌的主要原因是供应高峰和消费低谷碰头。2014年以来蛋鸡产业持续盈利，饲料成本特别是玉米价格持续下降，激发了养殖户补栏积极性，鸡蛋市场供应充足。从需求看，今年新年和春节节日效应不强，春节过后居民鸡蛋和鸡肉消费进一步减少，市场上以消耗库存为主，加之人感染H7N9流感病例，影响消费信心。
第一，按照鸡蛋价格波动的季节性规律，春节过后的阶段性回调一般要持续到4~5月份，之后将迎来新一轮上涨行情，到8~9月份蛋价将再次回落，至年底鸡蛋价格再次进入一个上涨期。但由于目前在产蛋鸡淘汰还需要6个月以上，蛋鸡存栏仍处于相对高位，鸡蛋消费总体比较平稳，如果不发生重大疫情，鸡蛋产业仍处于产大于需状态，即使后期有节日效应，涨幅也不会太大。
第二，目前，白羽肉鸡祖代和父母代存栏量有所恢复，黄羽肉鸡养殖户受疫情影响加快出栏，禽肉供应量明显增加，再加上饲料价格下降较多，后市禽肉价格大幅上涨动力不足，节日效应拉动下大幅下跌可能也不大，总体将处于震荡态势。
鸡蛋、猪肉价格小幅下跌。鸡蛋周均价每公斤5.57元，环比跌4.6%，同比低22.6%；白条鸡每公斤13.63元，环比涨0.7%，同比低11.0%；猪肉每公斤21.80元，环比跌1.5%，同比低16.1%；牛肉每公斤53.45元，环比跌1.0%，同比低0.4%；羊肉每公斤46.30元，环比跌0.4%，同比高0.3%。本周鸡蛋、猪肉价格由涨转跌，从市场反映情况看，目前鸡蛋、猪肉上市量较前期有所放大，与猪肉相比，鸡蛋去库存压力较大，跌价较快。市场认为目前鸡蛋、猪肉价格走势与往年大致相同，清明节后供应比较宽松，近期价格将呈小幅震荡走势。重点监测的以上5种畜产品周交易量（50家重点批发市场交易量合计，下同）1.56万吨，环比增16.4%。

搜猪网数据显示，25日全国三元仔猪(15kg左右)均价已经至43.24元/公斤，较前两日的45元/公斤左右的价格大幅下跌。4月24日农业部新闻办公室举行新闻发布会上，农业部市场与经济信息司司长唐珂表示，从后期走势看，预计上半年猪价将呈高位震荡、小幅下跌态势，5月份前后可能企稳，生猪养殖效益依然向好，猪粮比有望保持较高水平，但也提醒广大养殖户要理性补栏。提醒广大养殖户，虽然当前仔猪价格出现回落，但价格依旧偏高，补栏风险较大，需谨慎补栏。

四、豆粕库存有反复

截止4月24日，全国主要油厂豆粕库存为59万吨，较上月同期下降18万吨。与往年同期相比，当前豆粕库存所处位置处于相对低位水平。后期大豆压榨量预计将有所上扬，预计后期豆粕库存将有反复。


五、技术面：震荡区间下沿 小幅攀升
豆粕1709月度K线，本月上涨2.55%，将3月下跌近3.64%的跌幅大幅吃去。月线角度分析，豆粕1709几乎收出光头阴线，短线止跌信号明显。月度K线显示，豆粕依旧处于震荡大势中，当前豆粕期价处于震荡下沿向上攀升过程中。月线图显示，1709期价横向波动。展望后市，我们判断豆粕1709期价后市有望挑战2900。一旦上摸2900后，有望蓄势攻击3000关口。

六、结论以及操作策略
当前CBOT大豆弱势运行，7月CBOT豆价在9.4美元的支撑比较明显，国内进口大豆成本维持3300附近徘徊。后市，10美元有望成为CBOT大豆期价重要压力位。大连盘豆粕走势明显强于CBOT大豆走势。豆粕下游需求变化不大，主要还是油厂挺粕意愿较强。技术上，豆粕1709期价止跌迹象明显，继续做蓄势整理，期价小幅上攻，5月有望挑战2900。操作上，前期建立多单的投资者可以继续持有,1709合约我们的持仓成本2790，目标位3000。


七、风险分析
近期，行情的主要风险在于：
（1）央行缩表效应继续放大。
（2）美元指数走强，对大宗商品构成压力。
（3）国内生猪养殖如果出现疫情，将对豆粕需求构成利空。
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