风险事件不断，贵金属价格长期看好
摘要
    朝鲜半岛地区军事冲突可能性仍然存在，美国卡尔文森号航母和美国俄亥俄级“密歇根”号核潜艇25号停靠釜山港口，载有核弹，此外美国驻联合国代表暗示若朝鲜进行核试验，将对朝鲜进行军事打击，中韩六方会谈代表也达成协议，若朝鲜进行核试验或远程弹道导弹实验，将会对朝鲜采取严厉措施。朝鲜半岛的局势紧张助推了全球的风险偏好，对于避险品种的贵金属而言是利多因素。
    美国3月份非农报告数据显示，非农就业人数仅为9.8万人，美国就业市场指数（LMCI）仅为0.4，远低于市场预期，耶伦多次提及该指标能够更加真实的反应美国就业市场的真实状况，非农和LMCI双双不及市场预期，或暗示了美国就业市场存在的忧虑，美元指数持续在100附近高位震荡，短期内缺乏上涨动力，利多贵金属市场。
    美国政府希望在29日通过财政支出提案以此来避免所谓的政府关门风险，并期待通过新的医改案立法（废除和取代奥巴马医改案），此外美国总统特朗普表示其团队会在周三公布税改方案。美国债务上限危机，总统特朗普在医改和税改方面的受阻都会助力贵金属市场的价格上涨。
    美联储多位高官近期纷纷表态，美国将会在2017年4季度开始缩减资产负债表，美国政府一旦开始缩减资产负债表，全球资本市场必定风雨飘摇。美元指数会升至高位，对黄金等贵金属市场会持续施压，利空黄金
操作策略
    沪金1706多单继续持有，短期黄金回调可做轻仓空，止损290，止盈275。
一、行情回顾
截止25日，黄金本月累计上涨1.9%，月初美联储公布3月非农数据报告，结果报告显示美国非农就业人数仅增加9.8万人，远低于市场预期的18万人，创下2016年3月以来的新低，此外，美国市场就业指数（LMCI）为0.4，也远低于此前市场预期的1.3，数据公布后美元指数迅速下挫，但3月失业率大降至4.5%，刷新十年低位，美国3月份薪资增长速度也中规中矩，每小时工资增长率为0.2%，且美国消费者信息指数也创下新高；非农就业数据不及预期主要是由于美国暴风雪影响，随后美元指数多头收复失地，黄金失去涨幅。但美国4月7日对叙利亚发射了59枚战斧式巡航导弹，令中东局势骤然紧张，随后美国国务卿蒂勒森和俄罗斯总理普京相互强硬的言论进一步推高了黄金价格；随后，美国总统特朗普指出对朝鲜战略容忍期结束，美国卡尔文森号航母派往朝鲜，韩国部署萨德反导系统，朝鲜半岛政治局势紧张，黄金价格进一步上涨，此后法国第一轮大选疑云重重，也令黄金价格坚挺，结果出炉后，黄金下跌，但下跌空间有限。
2017年4月份，黄金先扬后抑，突破前期高位283元/克，月末黄金回调震荡于280之上。

二、宏观面分析
1.地缘局势持续紧张，黄金仍有上涨潜力。
本月地缘政治危机是支撑黄金的主要动力，4月17日北朝鲜试射导弹失败，地缘局势紧张，黄金冲击了5个月高位；4月18日，高达30亿美元的黄金期货合约遭到抛售，引发金价跳水。随后，美国对朝鲜的强硬表态和英国首相宣布提前进行大选，金价止跌反弹。法国大选一度成为市场的焦点，在结果出炉后黄金一度跳水10美元，国内沪金也下跌1%左右，美国近期将会公布减税措施为黄金提供一定支撑，此外，法国第二轮大选和朝鲜的地缘政治危机可能会进一步推高黄金等贵金属价格，VIX指数也反应出，进一个月市场波动剧烈，VIX指数不断攀升(图二)。


2.美国二季度经济增速堪忧，给6月份加息蒙上一层阴影。
   经济数据方面，美国4月纽约联储指数跌至去年11月以来最低水平。数据显示，美国4月纽约联储制造业指数跌至5.2，几乎抹平了美国大选后全部涨幅，除此之外，新订单，以及平均工时也在回落；特朗普的经济计划仍然不明朗，特朗在废除奥巴马医改上受阻，本周美国债务上限危机即将到来，而特朗普宣称的大规模基建计划和减税措施，给美国财政支出带来巨大压力，税改方案也难以推进，特朗普政策的不确定性令美国经济增长堪忧。美元指数在100附近高位震荡，上方阻力较强（图二）。

3.美联储缩表问题
耶伦针对近期“缩表”言论回应称：资产购买是非同寻常的干预，美联储将在未来数月里讨论关于资产负债表规模的策略，FOMC更长周期的目标是缩减资产负债表规模。此外美联储“三号人物”的纽约联储主席杜德利说：“如果经济符合我们的预期，今年晚些时候或者明年某个时候我们开始逐步让证券到期，不再进行投资，我也不会感到意外”美联储的资产负债规模高达4.5亿元，美联储一旦缩表，将导致债券回流市场，可能增加市场供应，推升利率；美联储一旦开始缩表，市场上美元减少，流动性减弱，美元回流，美元指数会走高，黄金价格会承压，对黄金等贵金属不利。值得注意的是美联储此前已经有多位高官表示美联储可能会在四季度开始缩减资产负债表，届时对黄金等贵金属价格将会形成重大利空。
三、供需分析。
1.全球金条和金币需求旺盛。
2016年金条和金币的需求为1029.2公吨，年同比仅下降2%，需求持续缓慢上升直到第四季度，投资者在10月11月黄金价格下调之机大量买入，第四季度金条和金币需求量是2013年第二季度以来表现最好的一个季度，特别是中国市场，中国市场第四季度同比增长86%，推动全年需求高达284.6%万吨。中国黄金需求保持强劲增长的主要因素有：第一，第四季度黄金价格从288元/克下滑至259元/克，投资者兴趣大增。第二，房地产行业严格的限购政策刺激了黄金需求，消费者对中国楼市泡沫破灭的恐怖，加剧了对黄金的需求。第三，人民币大幅贬值，去年人民币对美元汇率下滑7%，而黄金市场表现良好吸引了需求。第四，外汇管制更加严格，也加剧了投资者担忧，黄金需求大增。今年以来，国际风险事件不断，且黄金进口收紧导致了黄金市场供应不足，近期央行加大对金融去杠杆力度，防范金融风险，股债市大跌，也会加剧市场上对于避险资金黄金的需求。
2.黄金投资需求较大，机构持续看好黄金。
美国总统特朗普政策不确定性和全球各地不间断的风险事件，持续刺激着市场的神经，今年4月投资者向Xetra-Gold投资了约10.6亿美元的黄金，创下2007年创立以来的最大净流入。从下图可以看出黄金ETF在四月份持续增加。对黄金看多情绪浓厚，此外根据美林美银的调查显示，黄金被低估15%左右，美林调查了175名基金经理，这些基金经理共管理者5430亿美元的资产。美林在2004年开始做这一调查，多数基金经理认为黄金没有投资价值，过年10年中，多数基金经理仅有三次认为黄金被低估，前两次分别是2009年1月和2015年1月，随后金价一路暴涨。

四、结论以及操作策略
4月份各地风险事件不断，朝鲜半岛和欧洲政治局势成为牵动市场神经的主要因素，短期内是影响黄金走势的关键因素。美国的经济数据表现疲软，给6月份加息带来了不缺性，短期内美元指数上方压力较强，特朗普施政方针受阻，也令美国经济增长的前景堪忧。我们预计5月份黄金走势仍然是易涨难跌，底部支撑较强，COMEX黄金或回调到1250美元价位重新寻求上涨，而沪金则回调到275左右重新寻求上涨的契机，决定5月份黄金走势的关键因素应是全球风险事件（法国第二轮大选和朝鲜半岛政治局势）和美联储加息节奏。
五、风险分析
未来主要关注的风险点：
（1）关注美国特朗普政策的实施情况，相关政策可能会引发主要经济体之间的贸易保护战，不利于国际经济的发展，同时会加剧主要货币的波动性，进而影响大宗商品、贵金属的价格。
（2）美联储6月份加息概率，但是如果美联储6月份继续加息，会使美元指数持续走高，不利于大宗商品以及黄金等贵金属的价格。
（3）朝鲜半岛军事冲突局势，朝鲜半岛局势如果缓和，必将对黄金价格形成压力。

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