导语：近期由于“一带一路”峰会的利好叠加超跌反弹的预期，螺纹价格出现一轮强劲的反弹，日K线上连续收了8根阳线。如此暴力反弹，市场的观点出现明显分歧。不过，总体来看，减产的利好一时很难扭转当前的空头格局。

螺纹的价格在大幅下跌了超过一个半月时间之后，在“一带一路”峰会利多的提振之下，日K线上接连收了八根阳线。而且，最近六个交易日螺纹的持仓量一直稳步上升。显然，多头主动买入的积极性高涨。不过，总体来看，减产的利好一时很难扭转当前的空头格局，未来螺纹的价格大概率上将围绕3000元/吨左右持续震荡一段时间，然后会继续下跌，延续之前的一轮下跌趋势行情。

一、资金利率大幅上升

一季度后资金宽松和规模增长的窗口期并没有出现。随着金融监管层多部门联合去杠杆行动的推进。在金融去杠杆、防风险的背景下，近期有关赎回委外资金的消息不断刷屏。目前银行“委外业务”规模已超16万亿，其中直接流入股市的保守估计达数千亿之多。虽然短时间内不会出现资金的大规模撤离，但委外赎回给市场造成的负面影响仍然会在资金面的冲击下持续发酵，作为重灾区的银行股，其市场表现或可能起到助跌作用。

从图1可以看到，从今年3月下旬开始， 10年期国债和国开债收益率再次出现一轮较快速度的上升。短期来看，随着监管层着力清理同业业务和表外理财业务，预计近期资金面依旧偏紧，对螺纹等产品价格仍构成利空。

二、钢厂仍有较丰厚利润，产量仍将维持在高位

虽然由于“一带一路”峰会的因素，北京周边地区大幅的减产或者停产。但是由于最近几天钢材价格大幅上涨，钢厂的利润出现较大幅度的改善。即使北京周边地区因为环保限产而导致产量大幅下降，但全国其他地区的产量水平不会明显下降。而且，峰会空气保障措施也会同时压制下游的需求。

从图2可以看到，虽然螺纹价格的上涨，钢厂每生产一吨螺纹，所带来的现金流在900元左右。这个水平上，钢厂每吨螺纹的利润水平在400-500元。如此巨大的利润空间，除环北京的地区之外，其他地区的钢厂生产积极性非常高。

从图3可以看到，由于今年钢厂利润水平较为可观，钢厂产量出现一轮较大幅度上涨。在四月上旬，重点企业粗钢日均产量以及预估的全国粗钢日均产量均接近去年的峰值。由于目前钢厂的利润水平非常可观，只要不是出现意味的大跌，钢厂产量很难有大幅下跌。

三、需求的乐观情形仅能保持稳定

纵观春季的房地产市场，调控政策密集出台，且力度前所未有。而央行又执行稳健的货币政策，但在实际执行中略偏紧。债市、银行表外业务去杠杆如火如荼，资金面相对偏紧。目前银行对房地产融资全面趋紧，开发商的资金成本增加，房地产业去杠杆成效初显，直接影响了开发商融资节奏和建设进度，房地产建设增速将低于2016年同期。从下图可以看到，在今年的2月和3月，施工中的房屋面积增速继续回落，说明总体来看，房地产市场对螺纹的需求很难有意外的惊喜。

在基建方面，需求释放相当较为缓慢。两会期间，各省的重点基建项目投资计划陆续推出，政策上看，进一步加大基建投资力度成为各省2017年稳增长、扩大有效需求的重要手段，各省中基建开工项目增长最高超过50%（新疆），多数省份增速在20%，2017年的基建投资增速大概率回升。但目前基建投资仍处于规划阶段，实际落地和开工情况并不明确，尽管有政府执行力作保障，但新疆、广西、贵州等西部省份的投资资金能否如期到位仍然存疑。总体来看，基建的需求释放相对缓慢。

由于目前国内钢材现货价格偏高，导致出口大幅下滑。近期虽然现货价格有了较大幅度的下跌，但仍明显高于土耳其以及独立体市场价，螺纹的出口大概率上不大可能出现大幅的反弹。未来一段时间，出口转内销的钢材仍给国内钢价构成重大的下行压力。

四、技术面上，上方阻力大

从螺纹的技术面看，目前价格已经连续反弹了8个交易日，进入前期密集成交区，预计将遇到较大阻力。而从形态来看，过去一个多月时间，已经完整的走完了5浪下跌，后市应该会出现三浪反弹，随后才有可能展开新一轮下跌趋势行情。

综上所叙，虽然近期“一带一路”峰会的利好，但目前市场资金面偏紧，且钢厂生产积极性高涨，需求面上也很难有亮点出现。因此，预计未来一段时间，螺纹的价格将维持低位宽幅震荡，在5月中旬之前，价格重心有望逐渐上移，但5月中下旬之后，价格有望重新展开新一轮跌势。

恒泰期货曹有明

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