摘要：本周，沪锌震荡下行，收跌180元/吨，报收于21430元/吨，根据SMM调查显示，本周国产和进口锌精矿加工费较上周基本持稳。国产50品味锌精矿到厂加工费成交于3700—4200元/吨，整体变化不大。进口锌精矿报价为40—50美元/千吨。本周沪伦比值扩大，锌进口亏损收窄产生盈利，贸易窗口打开，进口货源将会持续流入国内市场。国内库存下降幅度减小，冶炼厂检修速度放缓，下游消费仍然较为疲软，市场采购以刚需为主，预计短期锌价仍然是震荡偏空为主。操作上建议投资者逢高做空。

一、宏观面

中国央行：“缩表”并不一定意味着收紧银根，在资本流出背景下降准会产生“缩表”效应，但实际上可能是放松银根的，因此不宜简单与国外央行的“缩表”相比。第一季度缩表受季节性及财政政策等短期因素影响较大，从目前掌握的数据来看，4月央行资产负债表已经由“缩表”转为扩表，4月社会融资规模增量为13900亿元，预期为11500亿元，前值由21200亿元修正为21189亿元。中国4月新增人民币贷款为11000亿元，预期8150亿元，前值为10200亿元。中国4月M2货币供应同比增加10.5%，为2016年7月以来最低。在当前货币乘数限制下，信用货币增速放缓已成必然，加之近期金融去杠杆，都使得宏观方面不支持资产价格的上涨。

二、基本面

消息面：根据中国五矿集团公司所属的MMG最新公布的季报显示，公司下属DugaldRiver 均符合计划要求，预计2018年上半年产出第一批锌精矿，年产能7万吨金属锌。上周山东涂彩企业接到环保滨湖分局紧急通知，为保障“一带一路”国际合作高峰论坛会议期间空气质量，现要求彩涂生产企业自接到通知开始立即停止生产，12号上午8点开始组织检查，发现不按要求停产的，经检测按最高标准严厉处罚。

锌精矿市场：本周锌精矿价格整体随锌价小幅回落，济源锌精矿均价在15928元/吨，跌0.45%。冶炼厂检修不大。从国内加工费状况来看，国产锌精矿加工费整体维稳。南方地区加工费报至3700—4000元/吨，北方地区普遍报至3800—4200元/吨，但有上升趋势。二季度，国内外矿山陆续复产，外冶炼厂检修持续，加工费会有所松动。锌矿港口库存为9.27万吨，进口加工费方面，进口矿主流TC报价为35—45美元/吨，市场进口矿报价松动，冶炼厂进口积极性较强。

总之，本周国产和进口锌精矿加工费较上周基本持稳，国产50品味锌精矿到厂加工费主流成交于3700—4200元/吨，进口锌精矿报价为40—50美元/千吨。本周沪伦壁纸扩大，锌进口亏损收窄，贸易窗口打开，进口货源流入市场，根据SMM数据显示，沪粤津三地总库存下降1.65万吨至14.52万吨。由于近期沪伦比值大幅攀升，进口窗口开启，进口货源流入，冲击国内现货市场，库存下降速度将缓慢。下游消费相对平稳，以刚需采购为主。后市冶炼厂将继续恢复，且进口货源将持续冲击市场，且消费也将转淡，预计锌价将会维持短期震荡走弱格局，操作建议上，仍然建议逢高抛空为主。

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