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作者:戴俊生 来源:恒泰期货研究所 时间:2017年07月24日
一、CFTC多头持仓高位分化
截至上周COMEX商业多头持仓9.6万张，非商业多头持仓11.3万张，前者增加152张，后者减少3625张，走势分化。从图1中我们可以看出，近几周商业多头持仓与非商业多头持仓从高位逐步回落，表明市场多方力量正逐步减弱。
二、供应端逐步回暖
6月精炼铜产量435.7万吨，同比增长8.1%，精炼铜产量自去年高位回落后，随着今年高价铜利润的刺激，上半年产量累计上涨3.18倍。由于下半年检修计划减少，预计下半年精炼铜的产量可能会进一步释放。
三、地产投资减速，空调季节性需求增加
铜需求一方面来自于宏观经济的拉动，我们主要从房地产投资状况来观察。图3中可以看出目前我国房地产投资增速在2012-2013年之后，逐步放缓，今年3月至今从9.1%的增速下滑至8.5%，由此可见地产对于铜需求的拉动在减弱。另一方面从微观的层面观察来看，今年2-5月份空调产销明显好转，6月份有小幅回落迹象，由于季节性的原因，预计7月份空调需求会继续维持在高位。
四、库存处于低位，支撑铜价高位震荡
截至周五，上交所的阴极铜库存18.17万吨，保税区铜库存1658吨，LME交易所铜库存30.81万吨均处于阶段低位。正常来说，不管是铜罢工复产还是国内检修计划结束后开工，均需要几个月的时间，因此目前的低库存状态可能会继续维持，从而支撑了铜价的高位震荡。
五、技术分析
从铜价技术面来看，沪铜1709合约仍在矩形区间内震荡，MACD指标多头走弱，上攻乏力，预计未来一周铜价处于区间震荡的概率偏大。
六、总结以及操作策略:
技术面来看,上周五沪铜1709合约在创阶段新高后回落，周度微跌0.4%，日K线MACD形成顶背离，而周组合K线仍然处于多头排列。基本面方面，低库存的状态依然持续，随着6月份检修计划的结束，产量有回升迹象，预期短期铜价有一定的压力。策略上，当前处于空仓状态，激进投资者可在49100附近轻仓试空。
恒泰期货研究所戴俊生
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