摘要：近期，锌价在低库存、环保检查等因素影响下，上演了一场逼空行情，伦锌创出十年新高；然而，自上期所限仓交易后成交量迅速萎缩，周跌幅近1%。从供应来看，7月精炼锌进口同比大涨逾三倍；新疆火烧云和葫芦岛冶炼厂逐步投产，后期供应偏紧状态有望改善。不过需求端镀锌钢的产量依然保持增长，对锌价有一定的支撑作用，短期有调整需求，后期不宜看空。近期金银的走势更多是受到避险情绪以及美国经济数据摇摆不定的影响，震荡偏强；从COMEX持仓来看，多头增仓明显，此外周线也出现了买入信号，因此，金银短期依然维持多头思路。

操作策略：沪锌1710合约可在25200附近逢低做多，关注26300附近的压力；沪金银1712合约可分别在278与3950附近逢低做多。

一、精炼锌进口增加

中国7月份精炼锌进口量为68045吨，环比增长63%，同比增长304%，表明国内矿山减产导致的供应缺口正逐步被进口弥补，前期货源紧张的状态正在缓解。因此，精炼锌进口的增加，将对锌价的继续上涨构成一定的压力。

二、国内外库存仍处低位，锌价调整有限

截止目前，LME锌库存为246525吨，与上一交易日相比减少125吨；上期所公布的锌库存为73243吨，与上周相比增长近1200吨，不过仍处历史低位。因此，单从库存量的角度来说，锌库存仍处历史低位，短期较难大幅增长。

三、COMEX投机性多头连续五周增持金银

截止目前COMEX金银投机性多头分别持有金银量为277730吨和91596吨，连续五周增持，另外，全球最大对冲基金——桥水基金也将投资组合的5%至10%配置黄金作为对冲，表明市场看好未来金银走强。

四、恐慌性指数（VIX）波动加大

从图中我们可以看出，进入下半年以来，恐慌性指数的波动率在不断加大，一方面是以美朝为代表的地缘政治局势的持续发酵，另一方面也是美国经济数据的摇摆不定，弱化了市场对加息的预期。从关系图中可以看出，VIX与金银的走势存在着一种正向关系，预计短期内上述影响VIX的因素没有完全消除，金银也有望继续走强。

五、技术分析

从图中我们可以看出，期锌经过两轮的连续上涨后，成交量萎缩，上攻乏力，短期调整需求增加；从技术指标MACD来看，快慢线逐步粘合，多头动力减弱，预计短期进入调整。不过从整体趋势来看，依然处于多头走势中。

从图中我们可以看出，伦敦金目前处于较低的位置。从近期的走势来看，底部逐步抬高，技术指标处于0轴上方，多头走势。因此从技术面分析来看，黄金依然处于上升趋势中。

恒泰期货研究所   戴俊生

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