摘要：八月锌价接力七月上涨格局，走出单边上涨行情，伦锌创出十年新高。供应端的持续减少是主导市场做多热情的重要因素，整个八月国内外库存均处于历史地位，而环保检查导致的部分冶炼厂停产，进一步削弱了锌的供应量，因此中上旬锌价都是强势上涨。进入下旬后，进口窗口被打开，上期所限仓交易打压了多市场做多热情，期锌于月末进入调整。九月从宏观背景来看，国内制造业仍处扩张状态，美国CPI数据疲软减弱了加息的步伐，为市场营造了宽松的环境；从锌的供应来看，进口量增加难以支撑供应大幅提升；下游需求淡季不淡，尤其是粗钢产量依然处于增长趋势，因此锌的基本面偏强状态短期内难以改变，短期调整，难改锌价上行趋势。

操作策略：

对于沪锌1710合约，中线布局可在回调充分时轻仓做多，入场价位控制在24700—24900，止损24000附近，止盈26750附近。

对于沪锌1710合约，短线操作可逢高试空，入场位控制在26000附近，止盈25000附近，止损26500附近。

一、行情回顾

8月锌价基本符合我们在7月末的预判，迎来单边上涨，沪锌主力合约月涨幅超过10%；推动锌价单边上涨的主要原因在于环保检查、冶炼厂检修、矿山停产导致的供应端偏紧。进入下旬以后，环保检查的力度越来越强，安徽一些小型的锌矿基本处于停产状态，而冶炼厂检修期还没结束，多头终于在17日发起总攻期锌主力合约强势涨停。到了月末，高利润刺激进口量增加，上交所也针对主力合约进行了限仓交易，锌价进入了短期调整。

8月23日，限仓交易正式实施的那天，期锌成交量锐减了近31%，多空双方均减仓，锌价也从高位回落，市场观望情绪渐浓，行情进入调整期。

二、国内外宏观数据分析

2.1 国内PMI与PPI高位运行

7月中国官方制造业PMI51.4，连续12个月在荣枯线上方，其中原材料库存指数为48.5%，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量持续下降，对商品价格形成支撑；供应商配送时间指数为50.1%，上升0.2个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。另外，受钢材、有色金属等产品价格上涨影响，7月份PPI由降转升，上涨0.2%，表明目前生产仍处于扩张区间。

2.2美国CPI回落，加息步伐减速

美国劳工部的数据显示7月份消费者物价指数(CPI)月率微升0.1%，逊于市场预期的增长0.2%；核心通胀数据也表现不佳，低于预期值。美国疲软的经济数据不支撑美联储连续加息，预计未来加息步伐有望减速。

三、供应端改善有限，偏紧状态仍存

3.1利润趋好，进口逐步回升

受人民币升值和高位沪伦比值的影响，7月份我国精炼锌进口68045吨环比增长63%，同比增长304%。从近期下游贸易商成交来看，进口锌成交较多，这将导致未来国内库存的逐步累积。

3.2锌矿产量从历史顶部回落

2016年全球与中国锌矿的年产量分别为1.19亿吨和450万吨，其中，全球锌矿产量环比下降7%，国内产量增加20万吨，但低于2013年的最高点。从图中我们可以看出锌矿产量自2013年达到峰值之后，逐步回落，预计未来随着锌矿的不断减产，锌矿产量后期将呈现出逐步下降的趋势。

3.3加工费水平仍偏低，产量难提升

截止目前进口锌加工费和国内锌加工费分别为55（美元/吨）和4050（元/吨），其中进口加工费处于近3年低位，国内加工费处于年内低位，表明锌价的上涨并没有带动加工费的大幅提升，同时产量提高幅度也有限。

3.4锌库存仍处低位，堆积缓慢

目前LME锌库存为246325吨，创历史新低；国内库存为70410吨，创8月以来新低。从国内外库存运行状态来看，堆积速度缓慢，预计这种低库存状态短期很难改变。因此，锌价调整幅度有限。

四、需求淡季不淡

锌的需求主要来自于三个方面：第一个是镀锌，分为连续镀锌（板带）和批量镀锌（钢管、构件）；第二个是乘用汽车；第三个方面是房地产方面的消费，下面我主要从这三个方面分析锌的需求。

4.1粗钢产量增长，镀锌需求仍高

由于锌具有较强的抗腐蚀性，因此镀锌成为新的主要消费渠道，数据显示镀锌占锌消费的60%。钢铁作为镀锌的主要载体，其产量对锌的消费影响巨大。从图中我们可以看出，我国粗钢产量一直保持着缓慢上涨的趋势，进入7月份增速有加快的迹象，意味着镀锌需求将随着粗钢产量增长而增长。

4.2 汽车产量有望回升

根据中国汽车工业协会发布的最新数据，2017年7月，我国狭义乘用车销量为1,674,465辆，同比增长6.1%，环比下滑4.2%。广义乘用车7月销量为1,704,451辆，同比增长5.5%，环比下滑4.6%。从折线图中可以看出，每年六七月份我国乘用车产量都出于较低的位置，尤其是七月份，基本是年中最低，不过进入下半年产量又会逐步提升，同时对于镀锌板的需求也会逐步增加。

4.3 房地产开发增长尚可，锌需求稳定

7月份我国房屋新开工面积为100370万平方米，房屋开发总投资额为59761亿元，商品房销售面积为86351万平方米均呈现小幅增长趋势，后期对于镀锌板的需求将保持稳定增长的状态。

五、短期回调，多头不改

图中显示的是沪锌主连周K线图，目前价格处于BOLL线上轨加速运行，仍处于上升趋势，但是价格与技术指标MACD形成了顶背离；此外，KDJ处于80-100之间短期超买，调整需求增加。因此，从图形分析来看，锌价短期有调整需求，但依然处于上升趋势。

六、结论以及操作策略

八月锌价接力七月上涨格局，走出单边上涨行情，伦锌创出十年新高。供应端的持续减少是主导市场做多热情的重要因素，整个八月国内外库存均处于历史地位，而环保检查导致的部分冶炼厂停产，进一步削弱了锌的供应量，因此个中上旬锌价都是强势上涨。进入下旬后，进口窗口被打开，上期所限仓交易打压了多市场做多热情，期锌于月末进入调整。九月从宏观背景来看，国内制造业仍处扩张状态，美国CPI数据疲软减弱了加息的步伐，为市场营造了宽松的环境；从锌的供应来看，进口量增加难以支撑供应大幅提升；下游需求淡季不淡，尤其是粗钢产量依然处于增长趋势，因此锌的基本面偏强状态短期内难以改变，短期调整，难改锌价上行趋势。

对于沪锌1710合约，中线布局可在回调充分时轻仓做多，入场价位控制在24700—24900，止损24000，止盈26500.

对于沪锌1710合约，短线操作可逢高试空，入场位控制在26000附近，严格止损。

七、风险分析

近期，行情的主要风险在于：

（1）如果美国经济增长好于预期，那么美联储加息概率上升，另外关于缩表的计划可能会再次提上议程，从宏观面来看，对锌价有利空影响。

（2）进入9月份如果需求启动没有市场预期那么迅速，则也会对多头造成一定的打击。

（3）商品市场遭受系统性风险，资金大幅撤离，那么锌价也会被波及。

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