摘要：本周锌价走出单边下跌行情，回吐上周所有涨幅，从宏观数据来看，PMI与PMI的高位回落显示出了经济扩张的热度有缓和迹象，淡季特征明显；回到金属锌的基本面来看，现货高升的情况得到缓解，国内进入季节性的累库期，短期锌价调整压力较大；此外，从价差结构来看，近强远弱的结构表明市场看空情绪较浓。因此，在操作上建议可逢高试空沪锌1804主力合约。

操作策略：沪锌1804合约可在26350附近轻仓试空，止损在26700附近，止盈在25600附近。

一、PMI与PPI高位回落

国家统计局发布数据显示，1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月回落0.3个百分点。受去年同期对比基数较高影响，PPI涨幅比上月回落0.6个百分点，涨势趋于稳定。生产资料价格上涨5.7%，比上月回落0.7个百分点;生活资料价格上涨0.3%，回落0.2个百分点。PPI与PMI双双回落表明经济扩张的热度有缓和迹象。

二、LME锌现货升贴水开始回落

2017年11月末锌矿的紧缺情况加剧，导致下游冶炼原料供应不足，LME锌升贴水迅速走高，这种情况一致持续到2018年初，中国进入传统的消费淡季，下游补库需求的减弱，使得消费端持续低迷。预计在春节的前后时间内，这种高升水的状况会逐步缓和。

三、国内库存开始逐步累积

根据万得数据统计，截至2月9日国内锌锭社会库存为94769吨，与上周相比上涨13216吨。保税区库存目前已累计超过20万吨，高于2017年年初水平，库存累积给国内形成压力。临近春节，下游补库积极性走弱，消费进入淡季，后期国内库存大概率开始累积。

四、近强远弱的格局，表明市场对后期看法悲观

从图中可以看出，沪锌不同合约间呈现出近强远弱的格局，目前沪锌1803主力合约与1812合约之间的价差为380点，处于阶段高位，表明市场对于后市锌价的走势比较悲观。

五、技术分析

下图是沪锌1804主力合约的周线走势图，从图中可以看出锌价在近期创出新高后，逐步回落，技术指标MACD在O轴上方逐步粘合，多头力量逐步减弱，或暗示调整即将来临。

执业编号：F3036062      恒泰期货研究所   戴俊生

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