豆粕期权策略周报2018年7月9日星期一

作者： 魏刚

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隐含波动率震荡，建议卖出跨式组合

一、行情回顾

本周期货方面，豆粕M1809期货成交量190 万手，持仓量为188万手，较上周成交量大幅上涨、持仓量也有所增多。

本周期权方面，豆粕1809看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值由上周0.59移动至0.81，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值由上周1.14移动至1.09，交易活跃度较上周上升，市场情绪乐观。当前主力豆粕期权M1901-C-3300的隐含波动率为21.74%，较上周（21.25%）小幅调动。

二、波动率分析

本周各月份的豆粕平值期权的隐含波动率整体震荡，主力豆粕期权M1901-C-3300的隐含波动率本周震荡。从隐含波动率分布上看，当前豆粕期权隐含波动率位于历史78分位数上，而上周为61分位数，本周隐含波动率明显上升。次主力期权M1809-C-3200隐含波动本周高位回落，位于历史81分位数上，而上周是94分位数。

三、成交量持仓量分析

本周豆粕看涨期权活跃月份合约系列的总成交量明显增加，持买单量、持卖单量均有增加。看跌期权活跃月份合约系列的总成交量同样增加，而持买单量、持卖单量均增加。

主力豆粕1901合约看涨期权持仓量集中在（3200,3350），最大持仓量在3300，显示上方压力下移。豆粕1901合约看跌期权持仓量集中在（2900,3100），而最大持仓量在3100，下方支撑较强。豆粕1901合约期权成交量和持仓量的PC-Ratio为0.81和1.09。

四、基本面分析及策略建议

1.基本面分析

本周豆粕1901期价高位震荡，豆粕期价上涨乏力，但现货市场价格出现补涨，现货报价普遍3050，期价有一定的现货支撑。基本面：豆粕呈现内强外弱格局，贸易战以及美豆天气良好叠加美元指数大幅走强，导致CBOT豆价下行，有止跌迹象。国内豆粕库存高位运行，当前115万吨附近。国内油厂周度压榨量保持在190万吨左右，现货供应充裕。后市展望：豆粕1901预计高位震荡（3050,3350）。

2. 策略建议

根据基本面分析，后市展望豆粕1901期货合约高位震荡（3050,3350），因此建议卖出看涨期权，获得权利金，增收收入；或卖出跨式组合做空豆粕波动率，赚取时间价值。

策略一：卖出看涨期权

根据基本面分析，豆粕1901期货合约未来一周震荡区间（3050,3350），建议卖出看涨期权M1901-C-3150，获得权利金171元，盈亏平衡点在3321元。如果下周没有突破盈亏平衡点3321，则该策略获利。

策略二：卖出跨式组合

卖出跨式组合是指卖出一个看涨期权和一个看跌期权的策略组合，包括跨式组合和宽跨式组合。本文以卖出相同履约价格期权的跨式组合进行策略分析。

根据基本面分析，豆粕1901震荡区间为（3050,3350）。可以同时卖出M1901C-3200和M1901-P-3200，做空波动率。两个合约的卖出价分别为157.5元和182元，总计收入权利金339.5元。若下周豆粕期货价格介于（2660.5, 3339.5），策略可以盈利，可以获取权利金收入，最高盈利为339.5。

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