豆粕期权策略周报2018年8月6日星期一

作者： 魏刚

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隐含波动率处于低位，建议卖出跨式组合

一、行情回顾

本周期货方面，豆粕M1901期货成交量126 万手，持仓量为194万手，较上周成交量增加，持仓量小幅下降。

本周期权方面，豆粕1901看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值由上周0.84移动至2.62，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值由上周1.06移动至1.12，市场情绪偏悲观。当前主力豆粕期权M1901-C-3300的隐含波动率为17.75%，较上周（16.68%）有所回升。

二、波动率分析

本周各月份的豆粕平值期权的隐含波动率整体震荡，主力豆粕期权M1901-C-3200的隐含波动率本周震荡。从隐含波动率分布上看，当前豆粕期权隐含波动率位于历史18分位数上，而上周为17分位数，本周隐含波动率有所回升，仍处于低位。次主力期权M1809-C-3150隐含波动率亦有回升，位于历史3分位数上，而上周是1分位数。

三、成交量持仓量分析

本周豆粕看涨期权活跃月份合约系列的总成交量增加，持买单量、持卖单量均有减少。看跌期权活跃月份合约系列的总成交量明显增加，持买单量增加，持卖单量均有所增加。

主力豆粕1901合约看涨期权持仓量集中在（3100,3250），最大持仓量在3150，显示上方压力下移。豆粕1901合约看跌期权持仓量集中在（2950,3200），而最大持仓量在3000，下方支撑较强。豆粕1901合约期权成交量和持仓量的PC-Ratio为2.62和1.12。

四、基本面分析及策略建议

1. 基本面分析

本周豆粕1901期价逐级下降，有媒体报道中美双方有望展开贸易谈判，国内粕类整体走弱，周五豆粕1901期价3150附近，期价几乎收在周内最低点。基本面：豆粕呈现冲高回落格局，CBOT豆价8美元获得支撑。国内豆粕现货报价普遍在3050附近，豆粕库存高位运行，当前123万吨附近。国内油厂周度压榨量保持在165万吨左右，现货市场压力相对大。后市展望：豆粕1901预计重心继续下移（2950,3250）。

2. 策略建议

根据基本面分析，后市展望豆粕1901期货合约重心下移（2950,3250），因此建议卖出跨式组合做空豆粕波动率，赚取时间价值。

卖出跨式组合是指卖出一个看涨期权和一个看跌期权的策略组合，包括跨式组合和宽跨式组合。本文以卖出相同履约价格期权的跨式组合进行策略分析。

根据基本面分析，豆粕1901震荡区间为（2950,3250）。可以同时卖出M1901C-3200和M1901-P-3200，做空波动率。两个合约的卖出价分别为129元和121元，总计收入权利金250元。若下周豆粕期货价格介于（2950, 3450），策略可以盈利，可以获取权利金收入，最高盈利为250。

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